天山股份骨料销量飙升23.55%，水泥行业低迷中寻突破

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天山股份2023年业绩概况
天山股份发布2023年财报，营收和净利润同比有所下降。全年实现营业收入1073.80亿元，下降19.01%；归母净利润19.65亿元，下降56.74%。四季度营收和净利润分别为269.93亿元和19.14亿元，同比变化-20.48%和301.08%。

水泥行业面临挑战
2023年水泥行业遭遇挑战，水泥价格低位震荡，全国平均成交价为394元/吨，创近六年最低。公司水泥和商混销量分别同比下降1.43%和3.26%，水泥熟料和商混的成本及毛利也有所下降。

骨料业务表现亮眼
天山股份在骨料业务方面实现增长，销量达到1.42亿吨，同比增长23.55%。骨料吨均价和吨毛利分别为41元和18元，毛利率44.06%，高于水泥熟料和商混业务。公司骨料产能达2.2亿吨，并正在建设新的骨料生产基地项目。

内部整合提效
公司积极推进内部整合，优化管理结构，提升效率。2023年期间费用率同比增长1.70%，但通过深化管理和业务拆分，有效控制了经营成本。公司未来将依靠三大因素，即“双碳、水泥+、国际化”，通过产业链协同发展，增收增利。

业绩预测
公司预计2024~2026年归母净利润将逐年增长，EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元，对应市盈率分别为29.44倍、25.19倍和21.43倍。

风险提示
需注意海外需求可能不及预期，估值及盈利预测也可能存在不确定性。