中金：A股修复进行时 注重结构性机会

智通财经APP获悉，中金发布研报称，进入4月，伴随一季度及3月份数据的陆续披露，投资者对当前经济环境将有更清晰认识，结合上市公司年报和一季报的密集披露，市场关注点可能在经济数据和上市公司基本面的双向验证，从过去的日历效应看，一季报业绩从全年维度对市场的整体表现影响相对显著，同时对结构主线也有较为重要的指示意义。中金认为市场在当前关键位置虽不排除短期波动，反弹斜率有所放缓但修复行情有望继续延续，下行风险有限。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现；外部因素扰动和供给持续短缺带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意配置节奏和逻辑变化。

中金主要观点如下：

修复进行时，注重结构性机会。A股市场在今年一季度整体呈现先抑后扬，上证指数、沪深300年初至今实现正收益，风格方面受前期流动性冲击影响大盘表现好于小盘。近期A股指数上行至前期交易密集区之后波动有所加大，投资者普遍对房地产领域关注度较高，期待后续更多数据上支持。

进入4月，伴随一季度及3月份数据的陆续披露，投资者对当前经济环境将有更清晰认识，结合上市公司年报和一季报的密集披露，市场关注点可能在经济数据和上市公司基本面的双向验证，从过去的日历效应看，一季报业绩从全年维度对市场的整体表现影响相对显著，同时对结构主线也有较为重要的指示意义。该行认为市场在当前关键位置虽不排除短期波动，反弹斜率有所放缓但修复行情有望继续延续，下行风险有限，主要逻辑包括：1）近期PMI、出口、通胀、地产等数据边际改善，本周公布的制造业PMI重回扩张区间，工业企业利润也显示一定改善趋势，投资者对经济基本面预期最弱阶段可能正逐渐过去，且从结构上看，政策端持续推动高质量发展和新质生产力相关进展。2）资本市场改革预期仍有催化，证监会发布“两强两严”政策，确定严监管方向，保护投资者利益，提振市场信心，近期有较多上市公司分红超预期，可能已在反映监管层鼓励分红导向的效果，同时以注销为目的的公司回购数量也有所增加。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现；外部因素扰动和供给持续短缺带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意配置节奏和逻辑变化。

短期结合政策变化关注受益领域。1）受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。2）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分资源类行业、具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。3）新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新环境下，相关医药、家电等板块仍维持高关注度。

近期关注以下进展：

1）3月PMI重回荣枯线上方。3月制造业PMI升至50.8%，重回扩张区间，在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，可能部分受到春节后复工复产加速影响。3月非制造业PMI上升1.6个百分点至53.0%。

2）1-2月工业企业利润数据公布。1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长10.2%，较2019年的五年复合增速为9.0%，较2023年12月的增速放缓6.6个百分点。从结构上看，采矿业利润降幅收窄，制造业和公用事业利润增速较快。制造业是工业企业利润增长中的主要拉动项。上游和下游制造业利润增速回落，而出口对中游利润形成支撑。库存方面，工业企业库存小幅回升。

3）国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。上海围绕“五个中心”加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市作介绍，表态未来注重提升产业的高端化、智能化、绿色化和融合化发展水平，并“以加快建设‘五个中心’为主攻方向，加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市”。广东表示今年将再推动超1万家工业企业开展技术改造、9200家规上工业企业数字化转型；坚定不移扩大高水平对外开放，打好外贸、外资、外包、外经、外智“五外联动”组合拳。

4）国资委遴选首批“四新”启航企业。国务院国资委近日按照“四新”即新赛道、新技术、新平台、新机制标准，遴选确定了首批启航企业，加快新领域新赛道布局、培育发展新质生产力。首批启航企业多数成立于3年以内，重点布局人工智能、量子信息、生物医药等新兴领域。

5）上市公司年报集中披露。截至3月底有1047家A股公司披露年度报告，已披露公司收入同比增长1.8%，归母净利润同比增长-2.6%。行业方面，从申万行业看，传媒、纺织服装行业已披露公司归母净利润同比增速较高。4月为上市公司年报及一季报密集披露期，继续关注经济环境在上市公司基本面反映。

6）海外方面，美国2月核心PCE同比升2.8%，符合市场预期，美联储主席鲍威尔重申美联储并不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心。鲍威尔预计通胀将继续在“颠簸的道路上”下降，否则可能更长时间维持高利率。3月27日，日元对美元汇率跌至151.97，是自1990年以来的最低点。近期人民币汇率走势也受到市场较高关注。