有色金属行业周报：美国核心PCE数据回落推动金价续创新高 供应趋紧预期下铜价有望维持偏强运行

周行情回顾：本周（3.25-3.29）SW 有色金属板块涨幅居前，细分子板块多数上涨。本周SW 有色金属指数上涨3.72%，排名2/31，跑赢上证指数3.94 个pct，跑赢沪深300 指数3.93 个pct。细分子板块中，SW贵金属上涨9.87%，SW 工业金属上涨5.97 %，SW 小金属上涨2.30%，SW 能源金属下跌2.26%，SW 金属新材料下跌3.22 %。个股方面，盛达资源（+15.08%）、东方锆业（+14.68%）、创新新材（+14.32%）、赤峰黄金（+14.18%）及众源新材（+13.43%）领涨；融捷股份（-7.06%）、铂科新材（-8.33%）、斯瑞新材（-9.19%）、博威合金（-10.88%）及鑫科材料（-13.90%）跌幅居前。
贵金属：就业和通胀数据显示美国经济仍有较强韧性，金价或将维持震荡上行态势。宏观因素层面，北京时间3 月28 日晚美国劳工部数据显示，上周美国初请失业金人数为21 万人，低于预期的21.2 万人，与前值的21 万人持平。此前市场对美国就业市场保持强劲已有较充分预期，数据公布后打消了原本对初请失业金人数继续降低的担忧，推动当日黄金价格走强。3 月29 日晚美国商务部数据显示，2 月美国核心PCE 同比上涨2.8%符合预期，与前值持平，环比上升0.3%，低于前值的0.4%，反映出通胀数据有所放缓。然而，美联储主席鲍威尔在旧金山联储的讲话中表示，目前美国经济增速维持相对强劲状态，可以等待对通胀路径更有信心时再开启降息，或引发市场对降息预期推迟的担忧。我们认为，美联储本轮加息周期已明确结束，今年有望在合适时间节点开启降息，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离市场预期的6 月FOMC 会议降息节点仍有3 个月左右时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美国2 月核心PCE 环比增幅回落至0.3%，低于前值的0.4%；剔除食物和能源后的PCE 同比增速2.8%，为2021 年3 月以来最低水平，核心通胀数据回落有望强化美联储降息预期，对工业金属价格形成支撑。国内方面，3 月28 日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作会议，有望提振国内工业金属消费预期。铜：
本周LME 铜上涨0.06%至8872 美元/吨，SHFE 铜上涨0.39%至72610元/吨。供应端：铜矿方面，智利铜矿2 月产量同比增长近10%至42.02万吨，超出市场预期，同时英美资源智利铜矿也建投产，年产量22 万吨。
然而，全球铜矿供应受巴拿马铜矿关闭影响，预计将影响15-20 万吨供应量。此外，淡水河谷Sossego 铜矿因环保问题暂停，QB2 和Salvador 项目延期，合计下调近10 万吨供应增量。冶炼厂方面，中国铜精矿加工费创新低，冶炼厂利润受损，市场担忧供应短缺。本周四（3 月28 日）中国主要铜冶炼厂开会，提议减产5%到10%。库存端：本周铜库存呈现“内增外减”态势。伦铜库存112475 吨，周环比减少1.21%；沪铜库存197960吨，周环比增加2.67%。需求端：春节后至“金三”期间，下游复工进程不及同期，旺季需求较弱。但新能源汽车市场表现亮眼，国内基建投资稳步增长，电网投资扩大，光伏电池组件出口数据显著改善，家电排产持续增长，有望带动铜消费需求。此外，大规模设备更新等政策提振铜消费预期。我们认为，铜下游需求有望伴随制造业相关政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME 铝上涨1.13%至2335 美元/吨，SHFE 铝上涨0.23%至19665 元/吨。供应端：本周国内电解铝运行略有波动。云南地区部分电解铝已启槽复产，预计第一批50 多万吨电解铝将在4 月底左右完成启槽，其余产能或因干旱水电供应不足暂且搁置。据SMM 预计，3 月国内电解铝月度产量356 万吨，同比增长4%左右。库存端：据SMM 统计，3 月28 日国内铝锭社会总库存为86.5 万吨，可流通电解铝库存73.9 万吨，周环比下降0.6%，为春节后首次去库。需求端：
本周国内铝下游企业开工率小幅上升。型材订单持续向大中型企业回流，铝棒维持去库态势，板带箔维持稳定。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价将维持偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周碳酸锂期现价格均有所下跌。据Wind 数据，本周电池级碳酸锂现货价格10.96 万元/吨，周环比下跌2.71%。期货方面，碳酸锂2407 主力合约本周下跌6.91%至10.705 万元/吨。供应端：据SMM，锂矿方面，本周雅保与Sigma 锂矿招标价格均高于现货，在一定程度上加强了锂矿持货商的挺价心态。锂盐厂方面，3 月上旬，国内多数锂盐企业检修后恢复生产，碳酸锂周度产量恢复至23 年11 月前后水平；同时，智利出口至中国的碳酸锂近期陆续到港。此外，随着江西环保督察影响消退，前期受影响的冶炼厂将逐步复产，供应端压力增加对碳酸锂价格形成压制。需求端：3 月份新能源汽车再起降价潮，锂电上下游排产较好，但短期高锂价抑制下游需求，补库或将延后。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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