招商轮船(601872):业绩低于预期 分红比例提升至40%

2024-04-01 11:50:05 和讯  中金公司刘钢贤/冯启斌/杨鑫
2023 年业绩低于我们预期
公司公布2023 年业绩:收入258.81 亿元,同比下降12.88%,归母净利润48.37 亿元,对应每股盈利0.6 元,同比下降4.92%;对应4Q23 公司收入68.58 亿元,同环比变化-15.6%/+13.7%,净利润10.79 亿元,同环比变化-11.6%/+9.2%,2023 年业绩低于我们预期,主要因四季度油运运价不及我们此前预期。
4Q23 油轮板块盈利稳健增厚,干散货与集装箱运输环比改善,LNG 运输业务稳步扩张。4Q23 公司油轮运输板块实现净利润7.36 亿元,同比下降19.2%,环比增加40%,主要受运价季节性变动影响;4Q23 干散货运输板块实现净利润3.33 亿元,同比增加195.7%,环比增加57.7%,主要受益于4Q23 大船运价大幅上涨,BCI 运价指数均值同比上涨88.7%,环比上涨108.7%;4 季度集装箱运输板块实现净利润2.36 亿元,同比下降3.2%,环比上涨34.7%,4Q23SCFI 东南亚、日本航线运价均值环比变化+26.1%/-3.3%,同比变化-31.3%/-1.2%;4Q23 滚装船运输板块实现净利润0.49 亿元,同比持平,环比下降45.9%;LNG 板块公司持续扩大运力规模和拓展新项目,截至2023 年12 月底,招商汽运已持有自主订单8 艘和参股项目船10 艘。
发展趋势
油运板块具备向上弹性,多元化板块布局提供成长性和弱周期属性。我们认为油运板块未来三年周期向上,2024 年/2025 年VLCC 待交付订单仅1艘/5 艘,低供给增速下VLCC 运价中枢有望逐年向上,而公司VLCC 船队全球运力规模最大,具有较强盈利弹性;干散货运输板块供给端增速较低,若后续需求端边际改善有望带来一定弹性;集装箱运输板块供给端虽有压力,但年初至今亚洲区域内需求较好,有望支撑全年盈利;滚装船和LNG板块运力规模不断扩张,为公司带来长期成长,我们认为公司业绩下有支撑,上有弹性,长期投资价值显现。
盈利预测与估值
由于年初至今燃料油价格下降,我们下调收入11.2%至282.9 亿元,由于年初至今油运及干散货运价好于预期,我们上调2024 年净利润2.9%至67.67亿元,首次引入2025 年净利润73.52 亿元,当前股价对应9.3 倍2024 年市盈率和8.5 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级,但由于运价中枢上涨估值抬升,我们上调目标价11.6%至9.6 元/股,对应2024 年11.5 倍市盈率和2025 年10.6 倍市盈率,较当前股价有24.5%的上行空间。
风险
全球原油消费需求下降,地缘政治变动,VLCC在手订单大幅增加。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读