苏试试验(300416)：业绩增速稳健 期待环试、集成电路检测下游回暖

　　事件：公司发布20 23 年年报。2023 年公司实现归母净利润3.1 亿元，同比增长16%，与预告中值接近。
　　投资要点
　　业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响2023 年公司实现营业收入21 亿元，同比增长17%，归母净利润3.1 亿元，同比增长16%。单Q4 公司实现营收6 亿元，同比增长8%，归母净利润0.94 亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5 亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：实现营收10.0 亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：实现营收2.6 亿元，同比增长2%，受2023 上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024 年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。
　　集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复2023 年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。
　　2023 年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。
　　2023 年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024 年，随宜特设备预计2024 年Q2 到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。
　　下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023 年6 月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030 年10 类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G 等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：公司2023 年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025 年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026 年归母净利润6.3 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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