3月中国PMI指数超预期，制造业景气度创新高，资本市场关注政策动向

4月1日，3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.1，微升0.2个百分点，创13个月新高。专家表示，制造业景气度继续向好，供给和需求扩张速度提升，外需继续增加，采购量上升，原材料补库提速，企业乐观预期持续改善。然而，制造业就业仍位于收缩区间，价格水平较前月更为低迷。

3月31日公布的PMI数据显示，3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，分别比上月上升1.7个、1.6个和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间。

4月1日，有分析认为，3月数据显示，工业制造业等活动复苏，资本市场回暖，与工业制造业及投融资相关商务活动活跃的随之增强。国内宏观政策有望继续偏积极，国内基本面、政策环境继续对金融资产估值修复有利。

对于政策走向，有观点认为，3月PMI进一步超预期显示，第一季度GDP增速有超市场预期的可能。这对稳定微观预期具有积极意义；同时，关于后续政策空间，市场在理解上可能会有分化。

市场短期波动，如果持续降息概率减弱

受到PMI数据等消息影响，截至11点30分上午收盘，上证指数早盘上涨31.12点，涨幅为1.02%，报收3072.29点，成交额2707.06亿元；其他，深证成指涨幅为2.35%，创业板指涨幅为2.63%，沪深300上涨涨幅为1.53%。

早盘涨幅前五的行业分别是能源金属7.39%、光学光电子4.04%、电子化学品3.67%、汽车整车3.3%、电池3.22%。

在债市方面，中国10年期国债和30年期国债收益率较前一交易日微涨，截至发稿报2.319%、2.494%。

4月1日，有分析认为，3月PMI超预期回暖，尤其是制造业需求端改善，或对股市有短期提振作用，对债市可能也将有短暂情绪冲击。

需求改善的持续性可能有待观察，经济基本面温和复苏预期的扭转仍然需要时间，因此市场定价的幅度与持续性可能同样有限。

有观点认为，在数据公布前，债市对本月PMI的预期较低，这也驱动上周五债市表现较好。而3月PMI最终落地的数据超预期，从交易层面这会给债市带来小幅利空。

过去的经验显示，当PMI回升至50%以上的时候，降息的概率减弱。3月之后可能连续几个月在50%以上，这会对降息预期有减弱影响。从这个角度来看，也会对市场有扰动。

机构对政策预期开始出现分歧

2月至今，CPIPPI数据开始有抬头的迹象，不过，机构依然处于持续性与季节性的争议之中，导致市场出现分歧。

3月31日公布的PPI数据后，多数机构认为3月数据为超预期表现。光大证券(601788)分析师认为，整体来看，3月份制造业PMI明显提升，供给、需求等指数均明显向上；非制造业PMI持续高于荣枯线，服务业指数连续三个月回升显示服务业景气度较好。

中国银河证券报告认为，3月份制造业景气度主要来自于出口、稳定资产价格的政策、库存见底等因素，具有持续性。对于后市，银河证券认为由于当前PPI仍处于负值区间，因此还需要货币政策、财政政策，以及稳定资产价格措施继续加力。

光大证券张旭的观点则略有不同，他认为经济更可能呈现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，短期内操作应淡化博弈收益。

不过，亦有机构对3月数据保持审慎观察的态度。华泰证券(601688)宏观报告认为，总体而言，3月制造业PMI呈季节性回升，不过仍低于春节同样偏晚的2016/2018/2021年的平均水平，分项中出口新订单进一步走高，但是出厂价格指数回落或体现出“以量换价”的趋势延续、对企业盈利改善的持续性仍待观察。