康龙化成(300759):4Q23业绩符合预期;2024年收入指引为10%+增速

2024-04-03 13:20:05 和讯  浦银国际阳景/胡泽宇
  4Q23 业绩符合预期。2024 年收入增速指引为10%+,净利润增速预计慢于收入增速。维持港股目标价17.5 港元,A 股目标价23.3 元。
4Q23 业绩符合预期:康龙化成2023 全年收入增长12.4% YoY 达到115.38亿元,经调整Non-IFRS 归母净利润增长3.8% YoY 达到19.03 亿元,符合之前公布的业绩预告和我们预期。4Q23 来说:1)总收入达到29.8 亿元 (+4.0%YoY, +2% QoQ),其中来自欧洲客户的收入增速最快(+15% YoY, +32.1% QoQ),其次是美国(+3.2% YoY, +6.6% QoQ),来自中国客户的收入则同比环比均有所下降(-11.8% YoY, -23.8% QoQ)。板块层面来说,CMC 同比环比均实现显著增长(+9.7% YoY, +20.4% QoQ),其次临床研究服务(+15.5% YoY, +4% QoQ)和CGT 服务(+24.6% YoY, +3.5% QoQ)均实现同比环比正增长,实验室服务则出现同比、环比下降(-2.3% YoY, -5.8% QoQ);2)毛利率则大致与3Q23持平(4Q23/3Q23 毛利率分别为34.8%/35.0%);3)经调整Non-IFRS 归母净利润为4.9 亿元(-3.0% YoY, +2.2% QoQ)。
2024 全年收入增速指引为10%+,净利润增速预计慢于收入增速:根据管理层发言,公司2024 年收入增速指引为10%+,考虑到订单转化为收入仍需要时间,2H24 有望实现更为明显的收入增速。净利润端,2024年同比增速可能慢于收入增速,主要受下列因素的综合影响:1)宁波抗体CDMO 产能投产后折旧及运营费用将有所增加(预计全年1 亿多元),2)公司新增35 亿离岸人民币贷款,2024 年将增加约人民币1.2亿元新增利息支出,3)前两项负面影响可能被毛利率的轻微提升(CMC产能利用率有望在24 年商业化订单后继续提升)部分抵消。
  其他更新:1)2024 年1-2 月新签订单增速约为10% YoY,管理层认为无论是行业融资及交易迹象还是客户询单,需求端均表现出回暖的趋势,预计今年客户需求将逐渐回暖。2)2024 年Capex 预计为25.5-26.5 亿元(较2023 年27.5 亿元低1-2 亿元)。3)海外三个工厂预计将在2023年基础上增加1000 万美元收入,亏损有望进一步缩窄。4)公司并未受到美国生物安全法案议案影响,一方面公司并未被列为Biotechnology ofconcern,另一方面公司也从未提供过人类基因组测序服务。
  维持港股目标价17.5 港元、A 股目标价23.3 元:根据更新的财务数据和年度指引,我们略微调整2024/2025E 净利润。我们预测公司2024/25E收入实现+10.5%/+15.2% YoY,经调整non-IFRS 净利润实现+7.2%/+16.4%。
  维持公司港股“买入”评级,给予港股11x 2025E PE, 对应港股目标价17.5 港元。给予A 股目标价较港股目标价60%的溢价(与自两地上市以来均值持平),对应A 股目标价人民币23.3 元,维持“持有”评级。
投资风险:收入及项目订单增长不及预期,毛利率不及预期,净利润不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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