社会服务行业周报：把握清明五一旅游旺季景区投资机会

　　板块本周表现：本周（2024.03.23-2024.03.29）消费者服务(中信)指数/沪深300 指数/创业板指数涨跌幅分别为-2.25%/-0.21%/-2.73%，股价涨幅前三个股为大连圣亚（+15.07%） /九华旅游（+6.63%） /丽江旅游（+5.99%），跌幅前三个股分别为同道猎聘（-23.59%） /奈雪的茶（-13.07%）/长白山（-8.94%）。
　　免税：本周（03/23-03/29)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-2.19%，恢复到23 年3 月日均吞吐量121.68%，19 年3 月日均吞吐量110.86%，三亚机场日均旅客吞吐量，环比上周-2.77%，恢复到23 年3 月日均吞吐量97.23%，19 年3 月日均吞吐量100.12%。中免发布年报，23Q4 营收167.03 亿/+10.85%，归母净利润15.07 亿/+274.72%，基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%，同比+11.1%，环比-2.4%，同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优化，环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升；销售费用率14.9%，同比+5.7%，环比-2.9%，虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升，但Q4 机场条款修改后综合扣点率下降，故销售费用率环比回落；管理费用率4.0%，同比-1.8%，环比+0.4%；归母净利率9.02%，同比+6.35%，环比-0.07%，主要受毛利率及销售费用率变动影响。23 年拟每10 股派16.5 元，共计派发现金红利34.14 亿元，分红比例约50%，股息率1.97%，从历史数据看中免17 年以来分红率首次提升至50%。中免作为商业模式稳定、现金流好的央企龙头，具有长期稳定高分红的能力，未来价值属性有望进一步加强。
　　酒店： 1）首旅：2023 年营收77.93 亿元/+53% yoy，归母净利润7.95 亿元/同比大幅扭亏，23Q4 营收18.82 亿元/+50% yoy，归母净利润1.10 亿元/同比扭亏，分别为19 年同期的67%/74%，23Q4 不含轻管理的全部酒店RevPAR 恢复至19 年同期的100.3%，23Q4 新开店340 家/关店319 家/净新开21 家；2）亚朵：2023 年营收46.66 亿元/+106% yoy，调整后净利润9.03 亿元/+248% yoy，23Q4 营收15.05 亿元/+140% yoy，调整后净利润2.22 亿元/+176% yoy，23Q4 整体RevPAR/ADR/OCC 恢复至19 年同期的114%/108%/106%，23Q4新开业100 家，23 全年累计新开289 家/新签约576 家，截至23 年末已开业1210 家/储备店617 家。近几周酒店revpar 有望受益于春季旅游需求加强，同时关注商旅需求改善程度。
　　景区：清明五一假期出境游热度升温。同程旅行数据显示，截至3 月27 日，五一假期出游的整体预订量月环比上涨近三倍，出境游预订量上涨明显。根据爱彼迎中国数据显示，今年清明节假期出境游搜索热度已超过去年同期的2.5 倍，其中亚太地区目的地的搜索热度同比增长3.5 倍。峨眉山23 年分红1.05 亿元，分红比例约46%，股息率2.24%为近十年最高水平。建议关注分红率提升的绩优景区，同时关注春季出游热门的名山大川景区。
　　餐饮：1）海底捞：2023 年营收416.22 亿元/+34% yoy，归母净利润44.99 亿元/+227%yoy，23H2 营收225.67 亿元/+42% yoy，归母净利润22.41 亿元/+72% yoy，2023 年整体翻台率3.8 次/+0.8 次 yoy，客单价99.1 元/-5.8 元 yoy，全年新开/重启/关店9/26/32 家，同时23 财年分红比例大幅提升至90%；2）奈雪的茶：2023 年营收51.64 亿元/+20% yoy，经调整净利润0.21 亿元/同比扭亏，全年直营门店客单价29.6 元/-4.7 元 yoy，平均日订单量344.3 单/-3.9 单 yoy，全年净新增直营店506 家。投资方面，短中期角度建议关注盈利修复可观、经营效率良好的正餐休闲餐龙头；长期成长性角度，建议关注赛道发展潜力及公司所处阶段，建议同时关注饮品、酒馆类龙头及其模式改革近况。
　　短期建议关注名山大川类景区峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)、九华旅游(603199，未评级)、丽江股份(002033，增持)，继续关注三特索道(002159，未评级)、张家界(000430，未评级)、桂林旅游(000978，未评级)、君亭酒店(301073，未评级)；2）中国中免(601888，买入) 仍有望获ETF 资金增量流入。长期建议关注小而美成长标的，如同庆楼(605108，未评级)、米奥会展(300795，未评级)、天目湖(603136，未评级)。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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