非银金融行业周报：证券行业年度业绩同比微降 1-2月人身险行业景气度上行

　　券商：据财联社，近期中证协在最新一期《传导》内，对券商2023 年整体经营情况进行了简要分析。增量信息如下：
　　传导披露口径主要是母公司报表口径，因此数据同比变化会与券商年报口径存在差异。
　　ROE 4.8%（同比-0.5pct），拆分来看：1）营业总收入4059 亿元（同比+2.8%），净利润1378 亿元（同比-3.1%），净利润率34%（同比-2pct）。成本端相对刚性，自营业务收入可能同比有所下滑，导致净利润率有所降低。
　　2）资本杠杆倍数3.4 倍（同比+0.12 倍）。市场利率降低，负债端融资成本下降。此前再融资积蓄一定净资本，行业从再融资向提杠杆 提升资本运作效率转变。
　　细分业务收入结构上，由于2022 年未有行业数据可供参考，以2021 年为基数计算：
　　经纪业务收入1128 亿元（较2021 年-27%）。其中经纪业务佣金率为万分之2.38 （2021 年为万分之2.6）。响应减费降负政策，提高投资者获得感。经纪业务虽较2021 年市场高景气时期有下滑，但财富管理转型仍在推进。代销金融产品业务收入占比达到12.6%，较2021 年降低0.8pct，据《传导》所述同比或有明显提升。
　　投行业务收入545 亿元（较2021 年-22.2%），总体符合预期，市场景气度有所下滑，动态调整融资与投资的节奏。
　　资管业务收入545 亿元（较2021 年-29.3%），资管行业响应减费降负政策，提高投资者获得感。
　　投资方面：本周券商指数+0.1%，跑输大盘0.76pct。个股表现上：方正+3.18%、兴业+1.47%、华泰+0.57%、中信-0.21%、东方-0.24%、东财-0.62%、中金-0.71%、国君-1.01%、广发-1.05%、国联-1.33%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。
　　保险：本周保险指数上涨0.06%，跑输大盘0.80pct。保险个股表现分化，太保+2.65%， 新华+2.35%， 财险+1.94%， 太平+1.90%， 人保+1.54%， 国寿+1.37%， 友邦+0.86%， 平安-0.76%。十年期国债收益率2.28%， 较上周-1bp。金融监管总局披露保险行业2024 年1-2 月经营数据。2024 年1-2 月保险行业原保险保费收入为1.5 万亿元，同比+9.2%，增速环比+1.2pct。
　　（1）人身险公司2024 年1-2 月原保险保费收入1.2 万亿元，同比+10.5%，增速环比+2.2pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为10580/1624/71 亿元，同比+10.7%/+10.6%/-6.6%。2 月单月人身险原保险保费收入3243 亿元，同比+17.3%，增速环比+9.0pct；寿险/健康险/意外险分别同比+20.0%/+9.5%/-21.2%，增速环比+12.1pct/-1.7pct/-25.9pct。2 月寿险增幅明显扩大，主要原因在于开门红新规收紧导致1 月增速承压。
　　（2）财产险2024 年1-2 月原保险保费收入3058 亿元，同比+4.0%，增速环比-2.8pct。其中，车险1-2 月1371 亿元，同比+1.9%，增速环比-2.1pct，受汽车市场需求变化影响明显，2 月汽车销量增速-19.8%，环比-67.7pct，预计部分受到春节错位因素影响。1-2 月非车险同比+5.8%，增速环比-3.2pct，主要受农险和责任险增幅收窄影响。2024 年1-2 月农险同比+3.2%，增速环比-9.2pct；责任险同比+2.5%，增速环比-9.0pct。此外，2024 年1-2 月健康险/意外险同比+1.2%/+8.8%，增速环比-0.2pct/-9.2pct。
　　2024 年一季度，人身险行业销售端主要承压因素有开门红新规、银保及其他渠道逐步实施“报行合一”、传统险预定利率较去年同期下调、分红险、万能险结算利率亦有下调趋势。在强监管、严监管背景下，保费短期增长受到影响，但降低产品成本、渠道成本等政策措施有助于缓解人身险行业利差损、费差损，降低投资端压力，促进资负联动管理，护航人身险行业长期健康发展。财险行业来看，车险方面受汽车市场需求波动影响明显，预计新能源车会成为重要增量，同时亦需要关注新能源车险成本与风险管理问题；非车险方面，农险、责任险增速下滑较为明显，预计前者与项目招标节奏等相关，后者或与责任险面临COR 高企、险企主动优化业务结构相关。
　　投资方面，看好负债端基数压力较小、代理人转型进程领先的中国人寿；推荐转型标杆+高股息品种的中国太保，若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安；看好权益回暖情况下弹性品种反攻，建议关注新华、国寿。
　　财险攻守兼备，高股息+1/3 市占率的龙头+风险管理水平稳步提升，中国财险作为防御性投资价值仍存。
　　当前各家公司PEV 估值为：1.09（友邦）、0.65（国寿）、0.53（平安）、0.43（太保）、0.38（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300 上涨0.86%，上证综指上涨0.92%，创业板指数上涨1.22%。本周沪深两市A 股日均成交额9661.84 亿元，较上周上涨2.69%；本周两融余额15477.48 亿元，较上周上涨0.64%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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