国防军工行业周报：高端战力季报承压触底 新质战力快速融合发展

本期投资提示：
上周申万国防军工指数下跌1.97%，中证军工龙头指数下跌1.62%，同期上证综指上涨0.92%，沪深300 上涨0.86%，创业板指上涨1.22%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.97%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第29 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为3%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为彩虹股份（19.46%）、海特高新（14.24%）、*ST 炼石（11.03%）、泰和新材（10.49%）、普天科技（8.45%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为金信诺（-10.58%）、航宇微（-9.81%）、天银机电（-9.51%）、东华测试（-8.98%）、中简科技（-8.88%）。
上周军工外资持股流通股占比为2.31%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为四川九洲（0.38%）、振华科技（0.25%）、春兴精工（0.19%）、中天科技（0.19%）、应流股份（0.17%）。上周外资持股占比变动后五的标的为彩虹股份(-0.4%）、振芯科技（-0.3%）、泰和新材（-0.3%）、宝钛股份（-0.27%）、航锦科技（-0.24%）。
本期观点：
高端传统战力触底，有望逐渐进入新的增长周期。上市公司逐渐进入一季报公告周期，市场部分或充分预期，传统高端战力处于底部区域，我们认为（1）随着军工集团人事任职接连落地，预计影响军工的反腐等主要因素进入最后尾声阶段，后续军工行业相关订单有望恢复有序传导，军工相关标的进入新的增长周期。（2）预计全年生产计划已自主机单位传导至中上游产业链，若订单恢复则较快转化为营收和利润，所以建议一季报后关注价值占比产品、行业技术壁垒较高的核心配套企业以及主机单位。
新质战力快速发展，卫星/低空经济等促使军工全领域融合发展。（1）国际电信联盟近日接受了Skykraft 的2976 颗太空空中管理卫星星座频谱申请，且AST 近日发布公告，其与台积电合作的手机直连卫星ASIC 芯片将步入量产阶段，我们分析认为卫星互联网应用范围持续扩大叠加卫星制造技术不断进步，产业链将逐渐进入爆发期。（2）多地低空经济政策陆续出台，型号适航审批加快落地，空域管理协同开放，低空产业格局大幕徐徐拉开，预计低空经济持续火热且不断兑现，建议关注空域监管及指挥调度相关标的。
投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。
重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：中科星图、莱斯信息，海格通信、铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。
风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。