一季度水电行业电量下滑，蓄能增长助力龙头企业迎估值变革

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水电行业一季度电量下滑，蓄能增幅提升
今年一季度，水电公司发电量略有下降。尽管年初各流域的蓄水量较去年同期有所增加，但由于放水力度减小，导致部分水电公司发电量出现轻微下滑。不过，蓄能同比年初呈现出明显增长。

水电公司蓄水进展良好
截至去年年底和今年三月底，长江电力(600900)及雅砻江水电的蓄能量均较去年同期有所增长。一季度蓄能减少，加之自然来水偏枯，影响了发电量。预计大部分蓄能将在4月至5月期间释放。

水电估值方式可能发生变化
市场对水电股息资产的估值关注点在于分红金额与预期股息率的关系。分析人士认为，长期利率变化趋势可能会降低股息率下限，而短期利率波动对存量资本影响有限。同时，持续稳定的分红及现金流预期将有助于水电企业走向DDM或DCF估值模式。

关注水电龙头企业
一些水电龙头企业因其分红稳定性和成长空间受到市场关注。这些公司在蓄水量提升和梯级电站调度优化方面有良好表现，预计未来将进一步提升联调能力。

风险提示
需要注意的风险包括来水波动、水库调节能力不及预期以及上网电价调整等。