钨原料价格上涨，硬质合金企业跟涨，制造业迎来复苏春风

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刀具行业复苏预期上升，上游产品价格看涨
随着经济刺激政策的实施和行业信心提振，钨产业链原料端产品价格上涨。1Q24钨原料端供应商提高价格，黑钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉等原料端产品同环比均有所增长。

硬质合金企业成本传导顺畅，需求复苏反映良好
原料端价格上涨带动硬质合金企业跟涨，成本端变化顺利向下传导。天工国际等企业模具钢需求自2023年四季度起逐步改善，反映出国内需求端有所复苏，钨产业链偏原料、粗加工产品景气度向好。

国内外需求共振，制造业景气度提升
2024年国内外制造业需求有望共振提升，带动钨产业链需求持续增长。国内中长期贷款触底迹象、大规模设备更新政策等均有助于提振制造业景气度；海外美国制造业PMI回到扩张区间也有望托举全球需求。

钨产业链企业表现亮眼，成长前景乐观
厦门钨业等钨产业链企业受益于钨精矿价格上涨和制造业复苏，展现出较强的利润弹性和成长性。企业在模具钢、高速钢、切削工具等业务领域取得优异业绩，未来持续增长态势看好。

风险提示
需注意经济复苏可能不及预期，数控刀具国产替代、光伏钨丝渗透率提升等方面也可能存在不确定性。