天德钰(688252)：4Q23盈利能力大幅改善 AMOLED DDIC放量可期

　　事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年全年公司实现营业收入12.09 亿元，同比增长0.88%；实现归母净利润1.13 亿元，同比下降13.06%；实现扣非净利润1.01 亿元，同比下降20.05%。分季度看，2023 年Q4 公司实现营业收入3.83 亿元，同比增长49.92%，环比增长18.12%；归母净利润0.38亿元，同比大幅扭亏，环比增长34.73%；扣非净利润0.31 亿元，同比大幅扭亏，环比增长9.55%。
　　全年营收稳健增长，Q4 利润率大幅改善：2023 年，公司整体经营状况稳健，全年营业收入维持整体向上趋势，出货量较早爬出谷底逐季提升。2023 年，公司出货量为5.90 亿颗，同比增长62.46%。2023 年，公司整体毛利率为20.02%，同比-7.48pcts；净利率9.33%，同比-1.50pcts，毛利率下滑对净利率的影响部分被整体期间费用率的下降、资产减值损失的减少以及其他收益的增加所抵消。2023 年H2，随着下游需求回暖，公司盈利能力大幅改善。
　　2023 年Q4，公司整体毛利率为19.98%，同比+8.24pcts，环比+1.59pcts；净利率为9.93%，同比+20.39pcts，环比+1.22pcts。费用方面，2023 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为
　　1.89%/1.72%/11.90%/-3.95% ， 同比变动分别为-0.48/-0.95/-0.59/-1.90pcts；其中财务费用率与绝对值同比均有所下滑，主因系对部分暂时闲置资金进行现金管理导致利息收入增加。
　　加码研发丰富产品矩阵，多元业务协同发展：2023 年，公司持续稳定加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障，产品竞争力稳步提升。TDDI 新技术方面，公司使用 TDDI 触控屏透过算法来取代 P-sensor(Proximity Sensor）功能，能够有效降低成本。平板 TDDI 方面，支持主动笔的显示驱动芯片、平板 TDDI 手写笔显示驱动芯片均实现量产出货。电子价签显示驱动芯片方面，公司加强研发投入丰富公司电子纸模组产品系列，实现了小尺寸双色、三色、四色电子纸的产业化，成为业界首家实现四色电子价签驱动芯片量产的企业。公司各产品线终端客户有着较高的一致性，公司能通过各产品线协同发展，为客户提供整体的解决方案。2023 年，公司各业务板块充分发挥协同效应，提升了公司在半导体领域的业务规模和竞争力。
　　补偿算法取得突破，AMOLED DDIC 放量可期：公司23 年年报指出，由于自发光特性，AMOLED 可能会出现亮度不均的现象；同时，长时间显示静态图像可能导致残像问题，影响显示效果，因此需要采用先进的补偿技术，通过电路补偿的方式避免电压漂移，而这些补偿技术的开发和实施都需要复杂的算法和数据处理能力支持。2023 年，公司手机AMOLED 技术取得重大突破，成功掌握资料线耦合缺陷补偿算法、面板驱动电压补偿算法、面板均匀性补偿算法，研发出了公司首颗AMOLED 手机芯片，其显示屏效果符合量产技术要求，为下一步客户导入奠定了基础。公司年报指出，AMOLED 面板已进入密集投产和销售出货阶段，随着 AMOLED 智能手机面板出货量的增长，AMOLED 渗透率已由2017 年的18%增长至2022 年的 33%，预计到2024年，AMOLED 的渗透率将达到41%。随着智能手机和其他智能设备对高质量显示技术的需求不断增长，AMOLED 驱动芯片的市场规模预计将持续扩大。
　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为移动智能终端领域整合型单芯片的研发、设计及销售，主要产品为智能移动终端显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签驱动芯片。公司始终重视技术升级及新技术研发，持续稳定地加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。2023 年，公司成功研发手机AMOLED 芯片，并相继量产和推出了手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类 AMOLED 手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。展望未来，随着消费电子需求复苏，公司盈利能力有望进一步修复；同时，受益于AMOLED手机渗透率不断提升，随着AMOLED DDIC 完成客户导入，公司业务规模有望实现迅速扩张。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.60 亿元、2.27 亿元、3.22 亿元，EPS 分别为0.39 元、0.55 元、0.79 元，PE 分别为37X、26X、18X。
　　风险提示：晶圆供应周期性波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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