国联证券家电24Q1前瞻：内外销共振驱动下 行业基本面或超预期

智通财经APP获悉，国联证券发布家电行业24年Q1前瞻指出，一季度内外销共振驱动下，家电行业基本面或超预期；且家电“以旧换新”政策预期较强，在产业拥抱更新大周期背景下，潜在刺激弹性可期；同时叠加板块较低估值水平以及股息率优势，维持家电板块“强于大市”评级。

持续推荐：1)高质量的高股息代表，白电龙头美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)、格力电器(000651.SZ)；2)份额及均价稳步提升的强α厨电龙头，老板电器(002508.SZ)及华帝股份(002035.SZ)；3)品牌出海、重塑全球格局的海信视像(600060.SH)及石头科技(688169.SH)等标的。

国联证券主要观点如下：

白电：一季度景气超预期，盈利平稳向好

国联证券指出，2024Q1白电出口延续23Q3以来高增趋势，表现好于预期，3月宏观出口先行指标表现积极，景气有望持续;空调内销出货排产双位数以上增长，势能强劲。国内零售来看，冰洗延续中高个位数增长，空调平稳，价格体系基本稳定，格局边际变化不大。盈利方面，24Q1铜价虽环比上行，主要成本项同比仍回落，龙头内生降本增效持续兑现。综上，白电一季度主营稳健增长，盈利能力持续提升，外销弹性带动下，整体经营表现有望超预期。

黑电：需求较为平稳，关注费用联放节奏

国联证券指出，23年彩电海内外景气弱复苏，24年中即将迎来多项体育赛事，复苏趋势有望延续，在此背景下预计Q1彩电内销量有所增长，外销量同比持平，整体需求较为平稳；价格方面，参考零售监测与海关数据，整体小幅增长，或反映产品结构持续改善；Q1面板价格同比虽有所增长，但行业盈利能力变动更需重点观察企业费用联放节奏。整体来看，24年国内龙头有望基于体育营销持续抢占全球份额，且高端份额或凭借MiniLED等产品进一步提升。

后周期：需求分化，分体式烟灶表现更优

国联证券指出，年初以来住宅竣工持续下滑，但受益于更新需求的释放，24年1-2月整体后周期需求仍相对平稳，不过考虑到去年1-2月同期基数偏低，预计3月增速将有所走弱。具体来看，奥维推总数据显示1-2月烟/灶/消零售额分别+7%/+9%/+1%，均价上行且销量平稳增长背景下，整体销额实现稳步增长;洗碗机零售量有所下滑，但基于均价稳步提升，整体销额维持小幅正增长；集成灶景气压力偏大，销量跌势不止，且产品结构变化导致均价有所下滑。

新兴小电：扫地机稳健，洗地机量增价减

年初以来消费景气仍有待恢复，且不同品类的产品创新周期也有差异，因此新兴小电内部景气或有所分化，预计Q1新兴小电中，扫地机凭借全能型产品价格带下探，销额有望实现个位数增长、量价齐升，洗地机或延续销量高增、均价下探趋势，同时摄像头线上销额也实现增长，智能微联需求仍然承压。具体到公司看，外销占比较高的企业有望实现相对较好的Q1业绩表现；当前国产品牌产品力突出，中长期看国产品牌全球拓展潜力较大。

厨房小电：内销跌幅收窄，外销驱动增长

年初以来小家电线上景气环比2023Q4有所回暖，参考奥维监测数据，24年1-2月厨房小家电线上销额同比-6%，环比23Q4及23全年均有好转；若考虑抖音渠道，预计线上综合有望持平或小幅增长；分品牌看，美的表现较优，九阳/摩飞改善较为明显，苏泊尔平稳，小熊有一定增长压力；线下景气环比变化不大，延续大个位数下滑。外销层面，在同期偏低的基数、海外需求复苏叠加提前补库存等因素影响下，一季度行业外销表现较为优异。

风险提示：1)国内需求不及预期；2)海外需求低预期；3)原材料价格大幅上涨；4)汇率大幅波动。