李子园(605337)2023年年报点评:分红率大幅提升激励目标彰显信心

2024-04-11 10:25:06 和讯  民生证券王言海/孙冉
  事件:公司4 月9 日发布2023 年年报,2023 年全年实现营业收入14.12亿元,同比+0.60%;归母净利润2.37 亿元,同比+7.20%;扣非归母净利润2.19亿元,同比+16.65%。其中,单23Q4 实现营业收入3.43 亿元,同比+0.22%;归母净利润0.48 亿元,同比-27.32%;扣非归母净利润0.41 亿元,同比-26.61%。
  含乳饮料增长稳定,市场开拓持续推进。分产品看,23 年公司含乳饮料/乳味风味饮料/复合蛋白饮料/其他品类分别实现营收13.81/0.08/0.05/0.10 亿元,同比+1.62%/-56.70%/-24.39%/-22.21%,占比98.31%的基本盘含乳饮料平稳增长,其他品类均有双位数下滑。其中单23Q4 公司含乳饮料/其他品类收入分别为3.31/0.10 亿元,分别同比+2.02%/-51.58%。分地区看,23 年基地市场华东/华中/西南合计占比88.28%,23 年营收分别同比-3.61%/+5.10%/+3.51%。核心市场开展全渠道的持续精耕,加强终端网点建设,重点拓展小餐饮、厂矿企业、办公大楼、单位食堂渠道,通过针对性的产品,提高该渠道的市场铺市率。同时针对华北/华南/西北/东北等新兴外围市场,通过搭建渠道框架推进招商工作,重点培育点状市场。分销售模式看,22 年公司在经销/直销同比+0.57%/-4.41%。经销商数量上:23 年末公司共有经销商2,585 家,全年净增加35 家。其中核心市场净增加60 家,外围市场减少25 家。
  Q4 利润率水平短期承压,全年提价叠加奶价下行显著提升盈利能力。23 年毛利率35.85%,同比+3.37pcts,其中含乳饮料毛利率36.34%,同比+3.00pcts;毛利率的提升主要系销售单价上升及原材料价格下降所致。其中单23Q4 毛利率34.18%,同比-1.31pcts,或因年底货折兑付所致。费用端23 年公司销售/管理费用率11.91%/4.69%, 同比-0.52pcts/+0.55pcts 。其中单Q4 分别为14.94%/5.01%,同比+4.18pcts/+0.31pcts。23 年归母净利率16.78%,同比+1.03pcts,其中23Q4 归母净利润0.48 亿元,同比-27.32%。
  分红率大幅提升,股权激励目标积极。公司2023 年利润分配显示分红率达80.32%,分红率较22 年的41.18%有较大幅度提升。对应年报披露日收盘价股息率3.54%。同时公司于2024 年2 月22 日推出股权激励计划,首次受让部分参与人数不超过379 人,参与对象为董监高、中层及心技术骨干,人数不超过379 人,本次员工持股计划合计受让不超过850 万股,占总股本的2.15%,拟首次受让88.26%,员工购买价格为7.5 元/股,分两期解锁,目标设定为以23年营收为基数,24 年、25 年的营收复合增速不低于18%。
  投资建议:餐饮渠道贡献增量,全国化布局持续推进,预计公司24-26 年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5 亿元,同比+15.6%/13.7%/13.8%,当前股价对应P/E 分别为20/18/16X,维持“推荐”评级。
  风险提示:食品安全问题,单一产品依赖程度较高,主要原材料价格波动,动销恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读