许继电气(000400):年报业绩符合预期 2024年经营目标稳健增长

2024-04-11 11:50:12 和讯  中金公司刘倩文/曲昊源/曾韬
  2023 年业绩基本符合我们的预期
  公司公布2023 年业绩(追溯调整后):全年实现营收170.61 亿元,同比+13.51%,归母净利润10.05 亿元,同比+28.03%。其中4Q23 实现营收63.97 亿元,同比+10.26%,归母净利润2.33 亿元,同比+109.93%。公司业绩基本符合我们的预期。公司2024 年度财务预算目标为实现合并营业收入190 亿元,对应测算同比+11.4%,经营目标较为稳健。
  发展趋势
  2023 年收入增长稳健,2024 年各板块业务景气度向上。分业务来看,2023 年智能变配电系统营收同比-0.88%至45.77 亿元,其中电网二次业务实现同比增长,保护监控国网集招排名由第7 升至第4;新能源及系统集成营收同比+42.03%至39.41 亿元,新能源市场大客户订单同比大幅增长,行业层面2024 年1-2 月国内新增光伏装机同比+80.3%,延续高增长;智能电表营收同比+12.55%至34.83 亿元,公司在国网集招排名维持第一,2023 年12 月公司完成了对哈表所的收购,市场开拓竞争力得以进一步提升,我们看好2024-2028 年电表招标金额维持高位、公司该板块营收实现稳健增长;智能中压供用电设备营收同比+14.25%至31.41 亿元,公司深挖网外市场需求增长机会,我们认为2024 年网内配电招标也有望企稳回升;充换电设备及其他制造服务营收同比+9.42%至12.01 亿元,主要系网外和海外客户带来增量;直流输电系统营收同比+3.12%至7.16 亿元,根据我们统计2023 年公司在交流/直流特高压项目中中标0.26/13.85 亿元,2024-2025 年逐步进入业绩兑现期。我们看好公司2024 年经营目标扎实兑现。
  费控显现成效。2023 年公司毛利率为18.00%,同比-1.04ppt,主要系营收增速较快的光储PEC、PCS 业务毛利率偏低;分业务来看,智能变配电系统/新能源及系统集成/智能电表/智能中压供用电设备/充换电设备及其他制造服务/直流输电系统毛利率为22.66%/5.42%/25.24%/16.26%/10.57%/42.29%,分别同比-1.55/+0.32/-0.36/+1.32/-0.68/-4.05ppt。2023 年公司期间费用率为10.86%,同比-0.28ppt,公司扎实推进“三算三比”工作,费控成效显著;净利率5.89%,同比+0.80ppt。
  盈利预测与估值
  我们维持2024/2025 年净利润预测12.25/14.81 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年21/17 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到估值切换至2024年且近期行业估值中枢上移,上调目标价19.6%至27.5 元,对应2024/2025 年23/19 倍P/E,当前股价有11.1%的上行空间。
  风险
  电网投资不及预期,原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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