食品&农业周报：业绩披露期 板块或相对友好

　　食品&农业行业周报2024.4.1
　　一、市场表现
　　周行情：食品饮料（中信）涨跌幅-0.55%；农林牧渔（中信）涨跌幅-0.23%；沪深300 涨跌幅-0.21%。
　　二、食品饮料
　　1. 白酒：
　　1）价格：
　　茅台：整箱飞天2900 元，本周批价下行，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：批价950 元左右，相对坚挺，库存1-1.5 月左右；老窖：批价880 元左右，库存约1.5-2 个月。
　　2）观点：
　　基本面：本周茅台批价下行，但五粮液和老窖的批价稳健。我们认为茅台批价下行主要是短期供给端变化以及公司非标产品投放量加大为主，其次需求端目前为淡季，短期供需矛盾下批价有所下行亦是合理。整体高端白酒需求端变化温和，五粮液和老窖批价坚挺可佐证，故无需过度担忧茅台批价变化。
　　目前行业淡季，动销量相对较小，但整体量价运行平稳；随着业绩披露期的来临，白酒板块一季报低预期的概率较低；年维度看，低预期低基数上，整体看需求渐进式恢复下，行业亦有望逐步向上。
　　估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司对应24 年PE 为15-20x，无论纵向对比还是横向与全球消费品对比来看，估值均处于偏低水平。
　　观点：短期季报期，确定性较高的公司可博弈相对收益；中长期维度看估值性价比高，在配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。
　　2. 大众品：
　　1）价格：
　　上游原材料农产品大豆、豆粕、玉米、小麦等周环比下降。
　　2）动态：
　　本周多家企业披露23 年报：
　　中炬高新：2023 年营收51.39 亿（同比-3.8%），归母净利润16.97 亿（同比+386.5%），实现扣非净利润5.24 亿元（同比-5.79%）。23Q4业收11.86 亿（-14.4%），归母净利润29.69 亿（+393.7%）。同时公司对出股权激励。
　　涪陵榨菜：23 年实现营收24.50 亿元（同比-3.9%）；归母净利8.27亿元（同比-8.0%）；23Q4 实现营收4.98 亿元（同比-0.8%）；归母净利1.67 亿元（同比-17.3%）。
　　青岛啤酒：2023 年实现收入339.37 亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润42.68 亿元，同比增长15.02%。
　　重庆啤酒：23 年公司实现营业收入148.15 亿元，同比+5.53%；实现归母净利润13.37 亿元，同比+5.78%。
　　劲仔食品：2023 年公司实现收入20.65 亿元，同比+41.3%；实现归母　　润2.10 亿元，同比+68.2%。
　　盐津铺子：2023 年公司实现收入41.15 亿元，同比增长42.2%；归母净利润5.06 亿元，同比增长67.8%。
　　三只松鼠：2023 年实现收入71.15 亿元，同比下滑2.45%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长69.85%。
　　3）观点：
　　基本面：本周大众品迎来业绩披露期。休闲食品整体延续较高增长；啤酒业绩持续增长符合预期；调味品也有所回升，中炬高新股权激励或迎来较大催化；近期国内头部性连锁餐饮企业披露业绩，整体恢复略好于预期，餐饮产业链亦有望迎来向上修复；年维度看大众品预计基本面有望延续渐进式回升；成本压力整体持续缓解，24 年成本红利有望持续释放；业绩弹性或有望释放。
　　估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。
　　观点：4 月份业绩期对大众品板块或相对友好。预期低，边际变化或相对更敏感，弹性更高。持续建议以中长期角度去做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，股息率相对较高，估值性价比较高，包括乳制品、酵母、啤酒等。
　　三、农业：推荐养殖板块
　　1）猪价：商品猪15.16 元/kg，猪价回升，但绝对值仍处于较低水平，预计24H1 价格低位运行概率较高，行业持续亏损预期较高。
　　2）观点：
　　基本面：4 月份，猪价反弹或有限，行业持续去产能趋势不变；随着业绩披露，预计板块亏损或加大，尤其是集体性企业资产负债表或持续恶化，行业资金压力持续凸显；综合预判行业有望加速非线性去化。
　　估值：头均市值的估值维度看更具参考价值目前市值对应的24 年头均市值，板块各公司大部分在历史个位数的分位数，板块整体处于底部区域。
　　观点：维持对24 年周期有望加速非线性化触底，并迎来反转；持续推荐生猪养殖板块性机会。
　　四、推荐个股
　　重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、今世缘、海天味业、千味央厨、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。
　　五、风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
　　资料来源：国都证券，Wind，公司公告，酒业家，猪易通。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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