食品饮料行业周报:茅台批价仍将稳健 情绪波动致板块回调

2024-04-14 13:25:06 和讯  申万宏源研究吕昌/周缘/曹欣之/严泽楠/熊智超/任钰枭
  本期投资提示:
  投资分析意见:本周茅台批价下跌导致白酒板块大幅回调,我们认为市场短期过度情绪化。全年看,在业绩和分红的支撑下,24 年将是板块预期和估值的修复之年。白酒:受宏观经济影响,行业整体需求短期仍有压力,但头部集中、分化加剧的大趋势不变,头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间,头部公司仍具备性价比和中长期投资价值,看好高端酒和区域龙头。重点推荐:泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品:
  展望24 年,预计需求将弱复苏,上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端,因此大众品将呈现弱改善趋势。我们注重自下而上选股,一类是成长性好或改善空间大,估值合理的个股;一类是估值低,有分红能力的头部企业。重点推荐:劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、安井食品;青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注洽洽食品、东鹏饮料等。
  白酒板块:本周茅台批价波动较大,从2600 元以上,低点跌至2500 元左右,后又回升至2600 元左右,由于短期内波动较大,引发了白酒经销商和资本市场的情绪波动,导致白酒板块回调较大。我们认为茅台批价回调只是板块调整的诱因,主因是宏观需求弱复苏,淡季以来信心不足,以及股价在春节后积累了30-40%的反弹幅度。茅台批价下跌原因,1、进入淡季需求阶段性回落;2、前期发货节奏较为集中;3、375ml 装新品推出。茅台24 年收入增长目标15%,在当前的供需关系下,价格合理回归是正常现象。但茅台近年来在渠道和产品结构上做了诸多丰富调整,平衡量价关系的能力已大幅提升,500ml 飞天的价格在整个产品体系中起着很重要的定价指导作用。因此我们认为茅台批价尽管短期有波动,但中长期仍将保持在相对稳定的,厂家、渠道、消费者都可接受的区间内。本周泸州老窖股价回调较大,主要受板块拖累。结合渠道反馈,公司目前经营正常,国窖在春节期间整体回款比例估计在40%左右,节后部分地区有进一步回款。销售的工作重心在扫码率和开瓶率的提升,通过去年下半年推出的五码系统,引导渠道和终端把工作向开瓶倾斜,这样做可以提升动销、降低库存、提升费用使用效率。我们了解到主销区的扫码率和库存均取得了不错效果。公司最新收盘价对应2024年PE 为15.5x,具备吸引力,维持买入评级。
  食品板块:本周劲仔食品发布24Q1 业绩预告,预计Q1 实现归母净利润7056 万-7840 万元,同增60%-80%,扣非净利润5538 万-6322 万,同增68%-92%。业绩表现超预期。“大包装+散称”助力产品矩阵优化,收入增长亮眼。展望24 年,鱼制品推出多款包装规格,并积极推动深海鳀鱼产品升级,当前试销表现良好。鹌鹑蛋目前以线下散称规格为主,后续伴随新产能释放,定量装等规格可以在其他渠道释放额外增量。渠道方面,大包装及散称产品在现代渠道仍有较高提升空间,期待24年收入延续高增。Q1 净利率提升预计主因原料成本下降,以及费用的合理投放。公司是处于品类和渠道双扩张红利期的成长标的,我们继续看好公司未来3 年成长性,维持买入评级。
  风险提示:食品安全问题,经济下行影响白酒及大众品需求。
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(责任编辑:王丹 )

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