“国九条”发布后第一个交易日，A 股怎么走？来看这份深度分析

刚过去的交易周（4月8日~4月12日），A股以调整为主。沪指3090点阻力位仍未突破，周五再次下探至3000点附近。深成指、创业板指也表现不佳，周跌幅分别达到3.32%和4.21%。

上证指数本周走势

深证成指本周走势

创业板指本周走势

但本周五收盘后，政策“王炸”再次出现。先是《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即资本市场第三个“国九条”正式出台。随后，证监会正式发布《关于严格执行退市制度的意见》，被称为史上最严“退市新规”。此外，为推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，证监会发布涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案，并向社会公开征求意见。

4月15日是新“国九条”颁布、最严退市新规发布后首个交易日。A股将以怎样的表现迎接“国九条”的到来，万众期盼。

本文将整理近期已发生和将发生的主要大事件，不求面面俱到，只求帮助大家更科学地制定下周投资策略。

一、本周要闻回顾

中国资本市场第三个“国九条”发布：

新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

本次新“国九条”共包含九条内容，分别为：

（1）总体要求；（2）严把发行上市准入关；（3）严格上市公司持续监管；（4）加大退市监管力度；（5）加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；（6）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；（7）大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；（8）进一步全面深化改革开放，更好地服务高质量发展；（9）推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

史上最严退市新规出台

配合“国九条”出台，证监会密集发布重大政策措施。4月12日，证监会正式发布《关于严格执行退市制度的意见》。

根据证监会上市公司监管司司长郭瑞明介绍，《退市意见》着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。

这次退市改革调低了财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有的连续2年造假金额5亿元以上且超过50%的指标，调整为1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假，目的是有力遏制财务造假。

另外，提高主板亏损公司营业收入退市指标，将其“净利润为负+营业收入”中的营业收入从现行“1亿元”提高至“3亿元”，加大力度淘汰缺乏持续经营能力公司；提高主板A股公司市值退市指标，将主板A股（含A+B股）市值标准从现行的“3亿元”提高至“5亿元”，进一步发挥市场化退出功能，推动上市公司提高质量和投资价值。

六项征求意见稿公布 上市标准拟提高

4月12日，为推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，证监会制定并陆续出台相关配套政策文件和制度规则，涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见。

上市标准方面，证监会首席风险官、发行司司长严伯进表示，证监会拟适度提高主板和创业板企业的营业收入、净利润等指标，对最近一年净利润，主板准备提高到1亿元、创业板准备提高到6000万元。同时对申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准，强化衡量科研投入、科研成果和成长性等指标要求，进一步引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色。

证券公司监管方面，主要是修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，重点包括督促公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，聚焦服务实体经济和居民财富管理等主责主业；发挥现代企业治理的有效性，强化内部制衡，完善人员管理，优化激励约束，加强对境内外子公司的管控；落实全面风险管理和全员合规要求，强化风控指标信息披露；合理审慎开展融资，提高资金运用效率，提升投资者回报。

交易监管方面，制定《证券市场程序化交易管理规定（试行）》。明确程序化交易的定义和总体要求和报告要求，同时，明确交易监测和风险防控要求，加强信息系统管理，加强高频交易监管，明确监督管理安排，明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。

担忧通胀与地缘政治 美股周五大幅下挫

美国劳工部周三公布的数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上涨3.4%；3月CPI环比涨幅为0.4%，同样高于市场预期的0.3%。

另外，据央视新闻4月13日消息，当地时间12日，以色列国防军总参谋长赫齐·哈莱维全面评估了以军应对“所有情况”的准备工作。

受通胀预期担忧和地缘政治不确定性影响，美股市场4月12日大幅下挫，三大指数均跌超1%，道指下跌475点。

伊朗对以色列发动大规模袭击

最新消息，据央视新闻援引伊朗塔斯尼姆通讯社报道，当地时间4月14日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队开始对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击。据以色列第12频道报道，当地时间4月13日晚，数十架无人机从伊朗向以色列发射。另据以色列军队电台援引以色列消息人士报道，无人机从多个地点发射。

伊朗伊斯兰革命卫队14日就其针对以色列的军事行动发表声明。声明表示，为了回应以色列的罪行，其中包括袭击伊朗驻叙利亚使馆领事处并导致多名军事人员死亡，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队使用数十架无人机和导弹，对以色列某些目标展开打击行动。

当地时间4月13日，美国白宫发表声明表示，伊朗已开始对以色列发动空袭，此次袭击可能会持续数小时。声明称，美国总统拜登的国家安全团队将与以色列官员及其他合作伙伴和盟友保持持续沟通，并定期向拜登通报最新情况。拜登表示，美国坚定支持以色列安全，帮助其抵御来自伊朗的威胁。

二、新“国九条”出台影响与下周市场分析

4月13日， 新“国九条”和相关政策文件出台，引发市场众多讨论。各大券商研究所纷纷发布相关报告。

中信建投研报指出，前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

▲过去两次“国九条”发布后的A股走势（来源：Choice数据）

根据中信建投(601066)统计，2004年1月31日，第一个“国九条”发布，之后一个交易日，上证指数和深证成指分别收涨2.08%和1.56%，2005年《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》《关于上市公司股权分置改革的指导意见》《上市公司股权分置改革管理办法》等改革文件陆续发布，接力推动A股上涨行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上证指数触及6124高点。

2014年“国九条”发布时间为5月9日，之后一个交易日（2014年5月12日），上证指数上涨2.07%。之后A股再次走出大牛市，至2015年6月，上证指数最高达到5178点，计算机、传媒、通信等行业表现突出。

▲2004、2014年“国九条”发布后沪指的涨跌幅

从历史经验来看，前两次“国九条”出台后次一交易日指数均出现上涨，但之后一段时间均进入震荡市。本次新“国九条”出台，经过周末两天时间发酵，下一个交易日（4月15日）A股能否重演历史？

国海证券指出，回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场表现，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。如2004年月31日“国九条”落地后，市场迎来加速上涨，但随着4月央行定向降准以及政治局会议对“经济过热”的定调，此轮上涨行情暂告一段落。上涨缺乏可持续性的原因在于股权分置的问题尚未彻底解决。

2014年5月9日第二次“新国九条”出台后，6月至11月沪港通由试点到正式开通、退市制度得到落实，改革政策相继落地，风险偏好得以回升，市场成交额回暖，伴随2014年11月21日全面降息落地，市场迎来指数级别牛市。

本次意见出台当日，“N”系列政策接连落地，“1+N”政策调整同日下发，凸显中央对深化资本市场改革的重视程度，在当前规范举措接连落地，流动性环境维持宽松背景下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。

不过，需要注意的是，在最严退市新规、上市标准提高、严管程序化交易等政策出台背景下，A股市场分化或难以避免。

首先，最严退市新规下在交易类、财务类、规范类和重大违法类等方面均有涉及，对一些经营不善且不具备成长性的小市值以及ST板块，均是利空。

第二，依据申万宏源(000166)策略首席分析师傅静涛的解读，新“国九条”将是“高股息投资思潮的政策基础”。他指出，高股息正在成为一种思潮，而管理层推动资本市场法制化建设，与市场偏好（规模体量较大的底仓资产），公司治理优化趋势（高质量治理、高质量回报、高质量并购）共振，可能是下一波趋势行情的线索。另外，2024年国企央企外延成长，可能是“中特估”强化的重要看点。而科技企业通过并购突破关键技术瓶颈，外延正常弹性恢复，也是“哑铃型策略”科技成长这一边新增长点的来源。

第三，证券行业短期面临利空。虽然券商一直被视为“牛市旗手”，但4月12日，证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》公开征求意见；且晚间中信证券(600030)、海通证券(600837)两大头部券商被立案调查，华西证券(002926)被江苏证监局暂停保荐业务6个月，对板块而言，监管风暴带来的风险出清尚未完全释放。

第四，进入4月下旬，即将进入业绩披露密集期。根据东海证券统计，目前全部A股上市公司年报披露率约为28%（截至4月12日），社服、公用事业分别为总营收、净利润增速第一。由于疫后线下消费场景恢复，社服收入增速修复明显，总营收增速居首（46.2%）；汽车仍保持高景气，总营收增速次之（16.8%）；在地缘政治复杂性上升的背景下，国防需求增加，军工总营收增速位列第三（14.7%）。

净利润方面，公用事业（164.9%）、美容护理（40.5%）、汽车（22.7%）增速居前。动力煤2023年全年下跌超20%，受益于原材料成本大幅下降，以电力为代表的公用事业上市公司在2023全年营收仅增长3.6%的情况下，净利润实现三位数高增。汽车2023年总营收、净利润均实现双位数增长，主要受益于海内外需求旺盛。

东海证券还指出，业绩改善角度看，公用事业2023全年净利润增速较前三季度改善幅度最大，其次是钢铁、交运、电子。以净利润增速排序，2023全年较前三季度进一步加快的有15个行业，公用事业、钢铁、交通运输、电子排名居前；2023全年净利润增速相较前三季度降幅最大的五个行业为农林牧渔、计算机、商贸零售、美容护理、环保。

新“国九条”诞生，提升上市公司质量政策出台，叠加业绩披露窗口期，绩优、高分红板块仍可能是接下来行情主导。

不过，值得一提的是，从外围市场来看，周五A股收盘后，富时中国A50指数下跌0.86%，纳斯达克中国金龙指数（HXC）下跌4.58%。4月15日A股是否将与之相背离，走出独立上涨行情？值得期待。

三、下周大事前瞻

考虑到新“国九条”的重磅地位，下周其他消息面暂时偏常规，或对部分行业及板块产生一定影响。

4月15日

第135届广交会将于4月15日至5月5日在广州举办。预计现场展出的新品将超过100万件，绿色产品将超过45万件，自主知识产权产品将超过25万件，均较上届有所增长。

4月16日

百度Create AI开发者大会将于4月16日至17日在深圳举办。在主论坛环节，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏将发表主题为“人人都是创造者”的演讲。作为李彦宏在2024年的首场演讲，届时将为全球开发者展示百度AI技术的最新成果。

同日，国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告。此外将召开国民经济运行情况新闻发布会。

限售股上市方面，下周（4月15日至19日），A股市场将有57家上市公司迎来限售股解禁。以个股最新价计算，57只解禁股对应市值合计404.15亿元。英利汽车解禁市值居首，为65.46亿元；诺禾致源、华曙高科、上声电子紧随其后，解禁市值依次为38.52亿元、30.6亿元、30.28亿元。

下周将有一只新股上市，宏鑫科技（301539.SZ）公布，公司股票将于2024年4月15日在深圳证券交易所创业板上市。