申万农林牧渔周观点：3月母猪产能增加 布局养殖盈利改善

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌6.1%，沪深300 下跌2.6%。部分重点个股涨幅前三名：南宁糖业（7.23%）、*ST 正邦（2.11%）、北大荒（0.48%）。投资分析意见：布局畜禽养殖盈利改善和宠物食品景气继续回升。建议重点关注上市公司：牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、海大集团、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：猪价小幅震荡，产能调减暂缓。据涌益咨询，4 月14 日全国外三元生猪出栏均价为15.21元/kg，周环比+0.36%；本周外三元生猪均价为15.18 元/公斤，周环比持平。需求端持续偏弱，屠宰量维持低位。但压栏增重与二次育肥现象依然存在，致使阶段性供给减少，托底猪价震荡。出栏均重提升，大猪出栏积极性增加：本周全国生猪出栏均重为126.03kg/头，周环比+0.53%。预计猪价难现明显回落：虽然行业面临前期阶段性二育出栏带来的供给增加，但仔猪出生量的下降理应致使当前时点生猪出栏量减少：2023Q4 仔猪出生量季度环比下降3.34%。猪价震荡托底上行应是主基调。
　　3 月产能数据变化怎么看？本周多个咨询机构公布3 月产能数据变化，呈不同程度增长趋势。具体来看：①畜牧业协会猪业分会：3 月规模种猪场二元母猪存栏环比+0.6%，同比-6.4%。值得注意的是，3 月母猪补栏明显增加：二元母猪销量环比+131.3%。②涌益咨询：3 月能繁母猪存栏环比+1.57%；中大养殖样本企业3 月能繁母猪存栏环比+1.02%。③上海钢联：3 月能繁母猪存栏规模场、散户与综合样本环比分别+0.11%、+3.94%、+0.22%。如何理解此番变化？我们认为是当前肥猪端盈利改善、仔猪端盈利兑现及后市猪价偏强预期的共同作用。①伴随着猪价的回升，近期养殖盈利明显改善；②仔猪养殖端已兑现盈利。截止4 月11 日，15 公斤仔猪全国均价已达716 元/头（涌益咨询），显著高于仔猪养殖成本。③对于24H2 猪价的一致看好预期：从当前生猪期货价格看，生猪2409、2411与2501 合约均接近18000 元/吨。显示出市场对于24 年下半年相对一致的看好预期。实际上，我们认为养殖盈利的持续改善应已是确定性事件，是猪价回升与成本下降的共同作用所致。2023 年1 月至今（2 月），全国能繁母猪存栏维持去化，由4390 万头下滑至4042 万头，去化幅度为7.9%；全国新生仔猪数量自23Q3 末至23Q4 初开始下滑。向后展望，生猪供给的持续下滑或贯穿2024 全年，叠加饲料价格的同比回落，养殖企业盈利确定性转好。投资分析意见：建议关注年内生猪出栏确定性高、成本控制水平较好的养殖企业。关注牧原股份、神农集团、温氏股份、巨星农牧等。
　　宠物食品：3 月线上销售跟踪。3 月宠物食品在天猫、京东、抖音平台（下文同）合计销售额为17.4亿元，同比-5.6%，环比+21.2%。1-3 月累计销售额为51.7 亿元，同比+11%。（1）乖宝宠物：3月麦富迪、弗列加特累计销售额分别同比-3%、+156%。（2）中宠股份：3 月顽皮、Zeal、领先累计销售额同比分别为-39%、+18%、+24%。（3）佩蒂股份：3 月爵宴、好适嘉累计销售额同比分别为+40%、-58%。（4）其余部分国内品牌：3 月网易严选、网易天成、伯纳天纯、疯狂小狗、比乐和比瑞吉累计销售额同比分别为+23%、+62%、-9%、-8%、-20%、-20%。（5）部分国外品牌：
　　3 月皇家、宝路、伟嘉、渴望和冠能累计销售额同比分别为+7%、-43%、-24%、-27%和-3%。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格季节性低迷，下游补货需求推升分割品价格。据Mysteel 数据，本周白羽肉鸡苗均价2.81 元/羽，周环比-1.40%；肉毛鸡均价3.80 元/斤，周环比+0.80%。在下游需求持续偏弱，毛鸡养殖盈利不佳的背景下，补栏情绪延续低迷。下游节后补货和备货需求再起，分割品价格短期小幅上涨。投资分析意见：向后展望，23H2 白羽肉鸡全国父母代种鸡供应水平的明显下滑，有望逐步传导至商品代鸡供应的收缩，预计24Q2-Q3 白羽鸡供给水平高位回落，叠加需求端的回升，看好年内白羽肉鸡产业链景气逐季改善。建议关注圣农发展、益生股份等。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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