建筑行业周观点：基建新开工低迷 期待超长期特别国债发力

　　开工低迷，一季度开工合同额累计下降34.7%。据Mysteel 不完全统计，2024年3 月，全国各地共开工7884 个项目，环比下降2.7%；总投资合同额约39749.6亿元，环比下降27.0%。2024年前3月合计开工总投资合同额约14.85万亿元，同比下降34.7%，受到“12 省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年。
　　专项债发行节奏偏慢，一季度累计新增同比下降53.3%。3 月单月发行专项债4348.96 亿元，同比-31.5%，其中再融资债发行2041.41 亿元，单月同比+93.8%，新增专项债2307.55 亿元，单月同比-56.5%。2024 年前三个月专项债累计新增发行6341 亿元，同比-53.3%，相对于全年3.9 万亿元的新增发行目标，发行节奏偏慢。
　　城投债以再融资为主，净融资大幅下滑。3 月城投债发行7809.32 亿元，同比+120.1%，净融资679.03 亿元，同比-79.4%。近年来地方融资平台新增融资监管持续收紧，2023 年10 月《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》要求融资平台只能本金借新还旧，不得新增债务。2024 年前三个月城投债净融资363.0 亿元，同比-94.4%。
　　超长期特别国债有望成为中央加杠杆的核心工具。《2024 年政府工作报告》提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1 万亿元。超长期特别国债不纳入一般公共预算，不计入赤字率，融资成本低，发行期限为10 年以上，适合用于投资额大、回报周期长的重大战略项目。超长期特别国债有望发挥类似世纪之初长期建设国债的作用，作为中央财政加杠杆的核心工具，驱动全社会投资加速回暖。
　　投资建议：相对而言建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，随着库存周期拐点临近，产业链上钢结构、专业工程板块有望迎来估值修复，尤其是部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。重点推荐中国中铁、中国交建、太极实业、中国海诚、中材国际。
　　风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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