黑芝麻智能与地平线递交港交所IPO，两家智能驾驶芯片公司面临财务困境

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【两家智能驾驶芯片厂商黑芝麻智能和地平线近期递交了港交所IPO申请，但两家公司的财务状况均不容乐观】 黑芝麻智能和地平线作为智能驾驶领域的市场参与者，存在不少共同点，如客户集中、大量研发费用投入、持续大额亏损等。黑芝麻智能是车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商，其国内运营主体为黑芝麻智能科技（上海）有限公司。黑芝麻智能于2020年开始提供自动驾驶解决方案，2022年开始量产华山A1000/A1000L SoC并交付超过25000片。截至2023年12月31日，黑芝麻智能旗舰A1000系列SoC的总出货量超过15.2万片。 报告期内，黑芝麻智能实现收入分别为6050万元、1.65亿元和3.12亿元。同一时期，自动驾驶产品及解决方案贡献收入分别为3426.1万元、1.42亿元和2.76亿元，分别占当期总收入的56.6%、86.0%和88.5%。黑芝麻智能的毛利分别为2187.2万元、4863.1万元和7714.3万元，毛利率分别为36.1%、29.4%和24.7%。报告期内，黑芝麻智能的研发开支分别为5.95亿元、7.64亿元和13.63亿元，分别占当期总收入的984.0%、461.8%及436.2%。公司的销售开支分别为5080万元、1.20亿元和1.02亿元，占收入的84.0%、72.4%及32.6%；一般及行政开支分别为1.12亿元、2.15亿元和3.19亿元，占收入的184.6%、130.1%及102.1%。报告期内，黑芝麻智能的经营亏损分别为7.23亿元、10.53亿元和16.97亿元，除所得税前亏损分别为23.57亿元、27.54亿元和48.55亿元，经调整亏损净额分别为6.14亿元、7.00亿元和12.54亿元。 黑芝麻智能在招股书中表示，公司正处于商业化初期阶段，公司的SoC于2022年方进入量产。公司自成立以来录得亏损净额，并预期分别于2024年度、2025年度继续产生亏损净额。报告期各期末，黑芝麻分别录得经营活动现金流出净额为6.39亿元、7.55亿元和10.58亿元，现金流持续流出；流动负债总额分别为1.84亿元、3.34亿元和3.34亿元。截至2024年1月31日止，黑芝麻智能当期的现金及现金等价物为11.61亿元，流动资产总值为15.30亿元，流动负债总额为129.31亿元，流动资产净值为-114.01亿元。 黑芝麻智能的流动比率、速动比率和现金比率分别下滑了4.3、4.5和4.5个百分点。报告期内，基于SoC的解决方案的客户留存率分别为0%、60%和37%；基于算法的解决方案的客户留存率分别为50%、33%和29%。于2023年，自动驾驶产品及解决方案的两项解决方案的客户留存率分别同比下滑23、4个百分点。 与黑芝麻智能同期递交IPO申请的地平线，也存在不少相似的风险性问题。地平线在往绩记录期间，产生了亏损及经营现金流出等情况。根据地平线披露的招股书数据，2021年-2023年，地平线年内亏损分别为20.64亿元、87.20亿元、67.39亿元；经调整亏损净额分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元；各期公司经营活动流出净额分别为11.11亿元、15.57亿元和17.44亿元。 地平线的研发开支分别为11.44亿元、18.80亿元和23.66亿元，分别占当年度收入的245.0%、207.6%及152.5%。同一时期，公司行政开支分别为3.19亿元、3.73亿元和4.43亿元，销售及营销开支分别为2.11亿元、2.99亿元和3.27亿元。两家公司均存在上下游集中度较高的问题。 黑芝麻智能来自五大客户的收入分别占各年度收入的77.7%、75.4%及47.7%；地平线来自五大客户的收入合计占年度收入总额的60.7%、53.2%及68.8%。