机械设备行业：3月挖机销量超预期 关注工程机械景气修复

　　核心观点：
　　CME 公布3 月挖机总销量约为2.5 万台，单月内销台数增速实现转正。
　　根据工程机械协网站信息，CME 公布3 月挖机总销量约为2.50 万台，同比下降2.34%；其中国内销量为1.52 万台，同比增长9.3%，高于CME 的预期值；出口销量为0.98 万台，同比下降16.2%。根据CME协会数据，24Q1 挖机销量合计5.0 万台，同比下降13%左右；其中内销2.64 万台，同比下降8.3%；出口2.35 万台，同比下降17.9%。（1）内销视角：3 月是历年内销的旺季，在经历了连续15 个月的内销下滑后，首次实现转正，我们认为意义较为积极。上次内销单月销量转正是在2022 年的11 月份，正值挖机从国三设备切换到国四设备，市场存在冲量行为。去掉22M11 的异常值后，月度内销下行已经持续近3年。从市场预期看，3 月单月的内销值超市场预期。23M1-2 国内开工需求释放有所偏低，1-2 月开工小时数合计为109 小时，较去年同期仍有7%的下行。开工的边际变化或发生在3 月中旬，销量结构较去年同期仍然大概率变化较小，仍以小挖为主。（2）出口视角：3 月单月出口销量再次接近万台，尽管还存在小幅同比下行，我们认为仍略超市场预期，上次单月出口破万台已是23 年的3 月。在经历了21 年和22 年的出口高速增长后，24 年的主机厂挖机出口节奏大概率是偏稳，不会强行追求出口台数。一方面主机厂会在重点市场稳固渠道和客户，另一方面海外仍会严控风险提高效率。（3）节奏把握：我们认为23 年和24 年均是挖机销量筑底的年份，23 年的销售节奏是旺季相对明显，而下半年较为平淡；24 年我们认为销量节奏或是前低后高，3 月的内销转正信号出现，对国内市场可以更积极。
　　投资建议：旺季转正，内销应该更加乐观。23 年至今，终端一直存在资金面偏紧的状况，导致开工信心不足。目前工程机械主机厂企业的海外收入占比逐步提升，在海外毛利率相对高的情况下，海外的利润占比高于国内。在当前时点，建议对国内市场景气度更加积极，结合海外的出口端增长仍然可观，主机厂的利润空间有望继续增厚。建议关注具备全球竞争力的主机厂徐工机械、中联重科、三一重工；关注零部件龙头恒立液压、艾迪精密。
　　风险提示。终端资金传导程度不及预期、海外渗透率提升程度不及预期、国内需求改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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