商贸零售行业2024年3月社零数据点评：高基数下3月社零增速放缓 消费环境稳中有升

　　事件：国家统计局发布2024 年3 月社零数据，1-3 月社零累计总额为12.0万亿元，同比+4.7%，增速较上年下降1.1 pct，两年复合增速5.2%。3 月份，社零总额为3.9 万亿元，同比+3.1%，高基数下增速较上年同期下降7.5pct，两年复合增速达6.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.9%；限额以上消费品零售额同比+2.6%。
　　3 月城镇乡村低速增长，商品零售增速减缓。3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将有力促进先进设备的生产和应用，提升国民经济循环的质量和水平。分地区看，乡村增长持续快于城镇，其中城镇消费品零售额同比+3.0%，同比23 年下降7.7 pct；乡村消费品零售额同比+3.8%，同比23 年下降6.2 pct。分类型来看，商品零售同比+2.7%，餐饮收入同比+6.9%。
　　必选消费一季度均实现正增长，可选消费烟酒类增速领先。3 月份，在必选消费品中，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+11.0%/+5.8%/+3.5%，日用品类一季度累计同比由负转正。3 月可选消费在高基数下依旧实现正增长，其中鞋服类、金银珠宝类、化妆品类、烟酒类商品零售额同比+3.8%/+3.2%/+2.2%/+9.4%；两年复合增速+11.0%/+19.3%/+9.2%/+9.8%。3 月女神节节日需求释放带动鞋服化妆品类增长，金银珠宝类则受益金银等贵金属以及彩色宝石的价格上升消费持续增长。
　　网上零售额延续较快增长，占比相较1-2 月略有提升。1-3 月，全国实物商品网上零售额达2.8 万亿，同比+11.6%，两年复合增速5.4%，占社零总额的比重为23.3%；据测算，3 月单月实物商品线上零售额达0.98 万亿，同比-5.0%，环比+8.2%。
　　投资建议： 1）线下服务消费：酒店旅游休闲需求超2019 年同期，考虑到收入及就业预期仍具改善空间，我们认为酒店旅游需求弹性充足。重点关注五一长假境内及出境游消费表现，酒店板块有望全面受益，建议关注：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、君亭酒店、亚朵；2）化妆品医美：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，建议重点关注：珀莱雅、巨子生物、上美股份等标的。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，建议关注：爱美客、锦波生物、华东医药等标的；3）金银珠宝：板块景气度高，叠加金价持续上行，品牌开店节奏把握良好，渠道拓展助力营收高增长，建议关注潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份等重点标的。
　　风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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