通信行业：三大运营商23年业绩点评：创新驱动深化转型 迈向智能化时代

　　投资摘要
　　整体业绩平稳，分红率稳步提升。
　　1）23 年整体业绩稳步增长，相较于半年报业绩增速有所回落。移动、电信、联通2023 年分别实现营业收入10093.09、5078.43、3725.97 亿元， 分别同比增加7.69%、6.92%、4.97%； 归母为1317.66、304.46、81.73 亿元， 分别同比增加5.03%、10.34%、11.96%。
　　营收端，移动全年表现好于2023H1，主要原因系DICT 等政企业务、“移动高清”等家庭增值业务、“咪咕视频”等新兴业务的快速增长。
　　2023 年电信营收同比增长6.92%，略低于上半年增速7.68%；全年联通营收增速为4.97%，相较于2023H1 增速（8.83%）有所下降，主要系电信下半年移动通信服务收入有所放缓，联通下半年通信产品销售业务受到一定影响。利润端，移动全年增速（5.03%）显著低于半年报利润增速（8.39%），主要由于下半年研发费用支出大幅增加；电信、联通全年归母净利润增速同2023H1 变动不大，主要系营业成本增速放缓导致，其中联通下半年折旧及摊销增速放缓，全年折旧及摊销799.57 亿元，同比下降2.89%。
　　2）移动销售费用率显著较低，三大运营商研发投入增加趋势明显。
　　2023 年移动、电信、联通销售费用率分别为5.20%、11.05%、9.62%；管理费用率分别为5.55%、7.03%、6.44%。避免在方案集成的过程中被“管道化”，三大运营商持续加大研发投入，提升研发能力和核心技术。移动、电信、联通2018 年研发费用率为0.52%、0.74%、0.30%，2023 年已提升至2.84%、2.57%、2.17%，2023 年研发费用同比增长率分别为58.70%、23.59%、18.48%。
　　3）高度重视股东回报，分红派现力度持续加码。2023 年移动、电信、联通分红率分别提升至71%、70.1%、50.5%，股息分别同比增长9.5%、19.0%、21.1%。三大运营商均表示将继续提升分红派息力度。移动、电信表示，从2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上；中国联通表示，2024 年分红派息比率计划不低于2023 年水平。
　　缩减开支趋势明显，新兴业务投资加大。
　　1）2023 年移动、电信、联通资本开支分别为1803、988、738.7 亿元，同比变化-2.65%、+6.81%、-0.44%。目前5G 建设适度超前部署已基本完成，三大运营商未来几年的资本开支预计平稳下降，2024 年移动、电信、联通计划实现资本开支分别为1730、960、650 亿元，同比分别下降4.05%、2.83%、12.01%。
　　2）通信基础设施投资平稳，重视智能算力。全光网建设快速推进。
　　2023 年，全国共新建光缆线路长度473.8 万公里，总长度达6432 万公里；光纤接入（FTTH/O）端口达到10.94 亿个，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达2302 万个，比上年末净增779.2 万个。5G基站投资有所放缓，截至2023 年底全国移动通信基站总数达1162 万个，其中4G 基站629.5 万个，5G 基站为337.7 万个，占移动基站总数的29.1%。23 年移动新增65.5 万站（2022 年新增55.5 万站），电信、联通新增22 万站（低于22 年联通31 万站、21 年电信65 万个）。
　　智能算力增长迅速，23 年移动智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比　　增加206%； 电信智能算力规模达到11.0EFLOPS， 同比增加279.3%。
　　3）三大运营商投资结构不断优化，新兴业务投资加大。中国移动24年将持续发力算力、能力中台建设。算力开支计划为475 亿元，较2023 年上涨21.5%，智算算力累计将超过17EFLOPS；能力中台开支计划为163亿元，较2023年上涨21.6%，计划上台能力累计实现1200项，能力调用量累计实现7000 亿次。中国电信计划聚焦战略新业务，产业数字化投资2022-2024E 分别为271、355、370 亿元，占总资本开支的比重分别为29.30%、36.00%、38.50%，还将在云、算力相关领域投资180 亿元，智算能力提升超10EFLOPS，达到21EFLOP 以上。中国联通24 年将投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。
　　打造数智化服务能力，迈向“网+云+AI+应用”的智能时代。新一轮科技革命和产业变革深入发展，运营商为了解决“管道化”难题，积极寻求转型发展。1）建设新型信息基础设施，夯实数智化转型底座；2）发力云业务，提供数据服务“产品雁阵”；3）把握人工智能发展方向，向“AI+”延伸拓展。我们认为，运营商将在持续发力“上云用数”的同时，更加突出“智”的驱动作用，加快从“+AI”向“AI+”转变，更好支撑形成新质生产力。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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