香飘飘(603711):经营势能向上 期待即饮旺季放量

2024-04-18 08:05:08 和讯  华泰证券龚源月/王可欣
  经营势能向上,期待即饮旺季放量
  23 年营收36.3 亿,同比+15.9%;净利润2.8 亿,同比+31.0%。23Q4 营收16.5 亿,同比+3.1%;净利润2.77 亿,同比-4.2%。24Q1 营收7.2 亿,同比+6.8%,净利润2521 万,同比+331%。23 年公司坚持“冲泡+即饮”双轮驱动战略不变,冻柠茶/牛乳茶等即饮新品均录得良好表现;人事与团队调整后经营逐步向好。24Q1 冲泡业务动销良性、收入稳健增长,期待后续即饮业务在网点持续开拓/组织理顺下的良好表现。公司向16 名核心管理技术人员授予266 万份股票期权、行权价14.58 元、考核条件为以22 年为基础24/25 年营收增长不低于35%/50%,对应同比增速16%/10%。预计公司24-26 年EPS 为0.84/0.99/1.16 元。参考可比公司24 年PE 均值24x(Wind 一致预期),给予公司24 年24xPE,目标价20.20 元,“增持”。
  23 年积极推进产品/渠道/组织调整,24 年经营势能有望持续向上分业务看,23 年公司冲泡/即饮板块分别实现营收26.9/9.0 亿元,同比+9.4%/+41.2%;对应23Q4 营收14.8/1.6 亿元,同比-1.2%/+60.1%,即饮板块表现亮眼。24Q1 冲泡/即饮板块营收4.9/2.3 亿元,同比+5.5%/+10.1%;冲泡业务旺季动销顺畅、录得稳健增长,即饮业务亦为旺季提前蓄势。展望24 年,冲泡基本盘有望实现稳步增长;即饮三大战略产品(Meco 果汁茶/冻柠茶/牛乳茶)蓄势待发,有望在网点增加、零食量贩等新渠道拓展、品牌营销投入等多重驱动下实现良好增长。组织架构上,公司新任CEO 已正式上任,即饮/冲泡团队基本梳理完毕,经营势能有望持续向上。
  24Q1 归母净利率同比+2.6pct,全年利润弹性有望进一步释放23 年毛利率同比+3.7pct 至37.5%(23Q4 同比+3.2pct 至43.9%),系PET/包材等原材料价格回落、叠加规模效应持续释放。23 年销售/管理费用率同比+5.8/-1.1pct 至23.7%/6.3%(23Q4 同比+6.8pct/持平至17.4%/3.9%),销售费用率同比提升主因公司积极投入新品铺陈、冰冻化建设等。23 年归母净利率同比+0.9pct 至7.7%(23Q4 同比-1.3pct 至16.8%)。24Q1 毛利率同比+2.6pct 至33.6%,销售/管理费率同比-2.8/-0.3pct 至24.0%/7.6%,归母净利率同比+2.6pct 至3.5%。展望全年,随着公司规模效应稳步发挥、内部团队趋于稳定后经营管理提质增效,利润弹性有望进一步释放。
  看好冲泡业务稳健性与即饮业务增长潜力,维持“增持”评级考虑公司即饮新品推广需要一定费用支持,我们小幅下调盈利预测,预计24-25 年EPS 0.84/0.99 元(前次0.88/1.11 元),引入26 年EPS 1.16 元,目标价20.20 元(前次17.60 元),维持“增持”评级。
  风险提示:原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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