万得微盘股指数狂飙9.68%！公募量化基金面临净值波动大考

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微盘股波动行情冲击基金净值

4月17日，A股微盘股强势反弹，万得微盘股指数大涨9.68%，个股掀起涨停潮，结束了连续两日的大跌行情。然而，此次微盘股的大幅波动对部分基金产品造成了冲击，尤其是公募量化基金，净值波动较大，一年内连续两次遭受打击，引发持有人不满，值得基金管理人反思。

开年以来，公募量化基金业绩表现不佳，近日又有大幅回撤的现象出现。微盘股的快速下跌导致本轮公募量化基金大幅回撤，万得微盘股指数在4月15日和16日分别下跌8.88%和10.55%，30余只重仓微盘股的基金两日累计跌幅超10%。重仓微盘股的基金成为今年表现最差的一类基金，如金元顺安产业臻选基金年内跌幅超30%。

市场普遍认为，对于分红、ST、退市等相关条款过于敏感的解读导致小微盘股的持续暴跌，资金迅速抛售中小盘股离场。然而，监管消息显示，本次退市规则修改旨在提升存量上市公司整体质量，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”的出清力度，而非针对小盘股。

在市场紧张情绪得以缓解之后，万得微盘股指数在4月17日迎来强势反弹，指数大涨9.68%，个股掀起涨停潮。尽管不少公募量化基金业绩迎来反弹，但去年业绩颇佳的公募量化基金今年风光不再，大多数深陷业绩亏损泥潭。

值得注意的是，本轮微盘股调整已经是今年以来的第二波大幅调整。今年年初微盘股崩塌，量化产品遭大幅赎回，导致量化产品净值急速下跌。一场微盘股流动性危机把公募量化基金推上风口浪尖，中证2000指数大幅回撤38%，万得微盘股指数跌幅近50%，众多小市值股票股价腰斩。

在本轮微盘股调整中，诺安多策略、渤海汇金量化成长等不少公募量化基金单日跌幅超7%，连遭“暴击”。然而，公募量化基金的业绩表现出现分化，一些基金净值波动较小，显示出投资策略的优化和投资组合的调整。

公募量化产品应持续加强风险控制

在第一轮的微盘股调整引发公募基金净值大幅回撤的过程中，有专业人士指出，公募量化基金产品不应该将风险过度暴露在微盘股因子上。面对今年年初极致行情和净值的大幅回撤，不少量化基金经理选择提高调仓频率来应对市场风格切换，有的基金经理则逐渐从关注超额收益、业绩，转向关注风险控制和持有体验。

已经披露2023年年报的上市公司中，不少公募量化基金进入微盘公司的十大流通股东名单中。然而，有私募基金人士指出，部分微盘股策略背后实际是炒烂、炒差，应该值得警惕。公募量化基金经理也反思，应该持续加强风险控制，严控量化基金在单一风格、行业、市值上的过度暴露，尽最大努力降低单一因子波动对基金净值造成的影响。

在当前环境下，公募量化投资的难点在于如何在坚持严格风控体系的基础上，获取长期稳定的超额收益，并且在风格轮动较快的市场环境中不发生风格漂移。随着市场的不断成熟以及监管机制的不断完善，公募量化产品在开发和迭代策略时，需要更多地注重风险管理，更加关注超额收益的长期稳定性，进一步提升持有人的体验。

今年以来仍有不少量化基金取得正收益。经过一季度的大幅回撤后，市场已经收紧投资策略在微盘股上的风险暴露。在第一波微盘股调整行情中，一位基金经理表示，市场过度拥挤，将对投资策略做出较大调整。此外，今年不少坚持基本面多因子的量化选股策略取得不错业绩，量化策略从微盘策略开始转向基本面选股策略。政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。