湘电股份(600416)：特种产品保持高增 新产品推广多点开花

　　核心观点
　　近日，公司发布2023 年年度报告显示实现营业收入45.63 亿元，同比下降0.31%，实现归母净利润3.00 亿元，同比增长15.24%。分行业看，公司特种产业及备件业务增长迅速且保持较高盈利能力，特种产业及备件业务实现营业收入19.45 亿元，同比增长62.80%，毛利率同比增加了0.45 个百分点，子公司湘电动力的净利润为2.2 亿元。公司整体营业收入下降主要是电机和电控产品营收下降。
　　简评
　　近日，公司发布2023 年年度报告显示实现营业收入45.63 亿元，同比下降0.31%，实现归母净利润3.00 亿元，同比增长15.24%。分行业看，公司特种产业及备件业务增长迅速且保持较高盈利能力，特种产业及备件业务实现营业收入19.45 亿元，同比增长62.80%，毛利率同比增加了0.45 个百分点，子公司湘电动力的净利润为2.2 亿元。公司整体营业收入下降主要是电机和电控产品营收下降， 电机和电控产品营收同比分别下降20.92%和52.03%。同时竞争激烈导致电机和电控产品毛利率分别下降3.95 和8.64 个百分点。
　　费用率方面，公司财务费用大幅减少，通过降低银行贷款利率、强化工艺设计降本、加强全面预算管理等措施，增收节支取得新成效，公司平均借款利率同比下降 0.67 个百分点。销售费用、管理费用同比分别增加14.69%和30.23%。研发方面，公司研发费用同比提高21.07%。总体研发投入为5.68 亿元，资本化比重为60.58%。公司强化制度建设和合规风控。完成了内部控制制度和内控手册的修订完善；建立合规风控体系，做好重大经营决策和重大经济活动审查，推进清欠回款和诉讼退赔，挽回了经济损失。2023 年公司诉讼事项收到的赔款、以房抵债、单独计提的应收账款冲回的坏账准备 13,742.33 万元。公司完善供应链体系建设。推进采购合同电子化和电商采购，推进成本价格模型运用，加大新供应商引进力度，大力推进招标采购降成本。
　　公司2023 年深入推进“三大三新”营销战略取得积极成效。一是大行业布局更优。划定 18 个重点行业并积极开展行业市场拓展，通用机械行业、JG 行业、运维服务行业，以及材料行业等市场订货超额完成。二是大项目突破更强。签订滇中引水工程机电项目合同，总金额逾 2 亿元，创公司单个电机项目金额历史新高；签订国内首套矿用 2000kW 球磨机永磁直驱系统等重大项目；大项目数量增多，大项目获取能力进一步增强。三是新客户大客户稳步增加。四是新产品推广多点开花。1 兆瓦飞轮储能装置实现运行、低温余热发电系统实现市场化应用，启动了“电动湘江”208TEU 集散两用纯电动船示范项目建设，新产品示范引领行业发展的态势初显。五是品牌形象不断提升。开发应用营销 CRM 平台，加强客户关系管理，提升客户服务质量。
　　展望未来，公司具有核心技术能力，船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率 100%。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向，船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向。电力推进因为其突出优势，在民船中也有较高的应用价值，特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统，也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
　　盈利预测与投资评级：业绩快速增长，维持“买入”评级公司为电磁相关先进技术龙头，聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司在降本增效措施落实后，公司的资本结构得到优化，财务费用有效降低，大幅提高了公司盈利能力。未来公司将继续坚定落实“双碳”发展战略，以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向高效高压电机、超级绿色电机、飞轮储能、低温余热发电、矿山电动装备、轨道牵引电机、永磁船舶电机等多领域新型民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势，我们看好公司未来发展方向，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，我们预计公司2024-2026 年营业收入为60.13、74.66、89.19 亿元，同比增长31.76%、24.18%、19.46%，归母净利润为4.80、6.35、7.79 亿元，同比增长59.91%、32.33%、22.68%，对应PE 分别为34X、26X、21X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期：船舶综合电力推进系统属于新技术，价格相对传统技术较高，因此可能存在推进速度低于预期的情况；
　　2、电磁发射技术推进速度低于预期：电磁发射技术属于前沿技术，应用场景的拓展可能会存在一定的不　　确定性；
　　3、军船建设低于预期：军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩；
　　4、公司技术发展低于预期；
　　5、因原料成本上升和行业竞争加剧，利润空间可能会被压缩；6、公司子公司涉及诉讼：公司全资子公司湘电国际贸易有限公司及孙公司湘电（上海）国际贸易有限公司涉及诉讼，为案件被告，目前在二审审理中，涉案的金额61,511,912.71 元，根据公告，截至4 月2 日，该案件一审已裁定，对公司本期利润或期后利润不会产生影响。
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