亿帆医药(002019):轻装上阵迎接高速增长 创新全球化持续兑现

2024-04-22 13:50:06 和讯  华安证券谭国超
事件:
2024 年4 月19 日,亿帆医药发布2023 年年报,报告期内公司实现营业收入40.68 亿元,同比+6.03%;归母净利润-5.51 亿元, 同比-388.19% ; 扣非归母净利润-5.33 亿元, 同比-689.66%。单季度来看,公司2023Q4 收入为11.38 亿元,同比+2.71%;归母净利润为-6.98 亿元,扣非归母净利润为-6.46亿元。其中23Q4 出现大额亏损的原因是公司在该期计提无形资产减值准备8.48 亿元,对公司净利润造成影响。
点评:
减值计提大幅出清,展望产品销售带动利润增长2023 年,公司整体毛利率为47.84%,同比-0.79 个百分点;期间费用率46.07%,同比+3.11 个百分点;其中销售费用率27.51%,同比+0.38 个百分点;管理费用率9.43%,同比-0.85个百分点;财务费用率1.45%,同比+0.87 个百分点;研发费用率7.68%,同比+2.72 个百分点;经营性现金流净额为3.49 亿元,同比-26.16%。公司首次录得亏损,系由于公司对长期资产的减值迹象进行判断,综合未来潜在研发风险及跨区域性的贸易风险进行了减值,从而影响2023 年全年净利润水平。其中公司控股子公司亿一生物自主研发的无形资产F-627 合并报表期末原值为16.84 亿元,公司计提减值准备8.48 亿元,以及公司自有产品(含进口)的销售规模增加,相应应收账款规模增加,按会计政策计提的信用减值损失同比增加。公司此举将未来潜在的减值大幅计提出清,后续公司化药、生物药等业务线产品销售带来的利润增长将不再受拖累。
产品升级转型创新出海,F652 下一个重磅出海药物子公司亿一生物创新药产品,全球首个双分子G-CSF Fc 融合蛋白,艾贝格司亭α 注射液(亿立舒)在2023 年5 月于国内成功获批上市,6 月成功开展发货并处方,并成功通过医保国谈并进入国家医保目录,有望惠及更多患者。海外上市进程中,亿立舒于2023 年11 月成功获得FDA 批准,为首个完成自主出海FDA 的国产创新生物制品,目前商业化生产工作进行中,公司成功实现创新出海。
创新药业务另一重磅产品F652,全球首创进度领先的IL-22 抗体,中美同步推进临床试验,剑指急慢性酒精肝炎(ACLF)等多个大适应症,目前其首发适应症ACLF 已完成美国2 期临床试验、中国2a 期临床试验,目前正在与CDE 进行沟通,有望快速开展后续临床试验,多项拓展性学术研究验证进行中。作为全球首创IL-22 新药,F652 具有更大出海潜力。
前期布局相继收获,小尖特巩固品类优势
公司前期布局多个独家或市场需求大的产品,在23 年集中进入获批兑现期,来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权,有望快速贡献销售增量;丁甘交联玻璃酸钠注射液也成功纳入国家医保,用于治疗骨关节炎,半年注射有望大幅提高患者顺应度。多个国内首仿产品上市,普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液等10 个制剂产品陆续获批,进一步优化了产品结构。
投资建议:维持“买入”评级
我们预计,公司2024~2026 年收入分别52.5/63.6/71.4 亿元,分别同比增长29.0%/21.3%/12.2% , 归母净利润分别为6.7/9.9/12.6 亿元,分别同比增长222.1%/47.7%/26.6%,对应估值为20X/13X/11X。看好公司创新药F627 及F652 的全球化发展、公司仿创转型收获成果。维持“买入”评级。
风险提示
审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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