金徽酒(603919):2024Q1开局稳健 产品结构升级延续

2024-04-23 10:05:12 和讯  华金证券李鑫鑫
  事件:
  公司发布2024 年一季报,24Q1 公司实现营业收入10.76 亿元,同比增长20.41%,实现归母净利润2.21 亿元,同比增长21.58%,实现扣非后归母净利润2.22 亿元,同比增长22.48%。
  投资要点
  产品结构持续优化,省内市场表现亮眼。24Q1 公司实现营收10.76 亿元,同比+20.41%。
  1) 分产品,产品结构持续优化。24Q1 公司300 元以上(金徽年份系列、金徽老窖系列等)、100-300 元(柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等)、100 元以下(世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等)价位产品分别实现营收1.9、5.5、3.2 亿元,同比增长86.5%、24.1%、-4.2%。
  300 元以上产品实现稳步增长,主要系公司核心大单品金徽28、金徽18 放量较快。结构上,产品持续升级,百元以上产品占比进一步提升,占比同比提升7.84pct 至69.6%。
  2) 分地区,省内外市场共驱增长。24Q1 甘肃省内地区实现营收8.48 亿元,同比+22.55%,占比约79.5%,甘肃省外地区实现营收2.18 亿元,同比+13.23%,占比约20.5%。截至2024 年第一季度,公司经销商892 家,净增28 家。其中省内经销商283 家,净增11 家,省外经销商609 家,净增17 家。
  3) 分渠道,互联网渠道实现突破。24Q1 经销商渠道实现营业收入10.06 亿元,同比+19.35%;直销(含团购)渠道实现营业收入0.27 亿元,同比+31.33%;互联网销售渠道实现营业收入0.32 亿元,同比+57.72%。
  产品结构升级优化,带动毛利率略有提升。24Q1 毛利率为65.4%,同比+0.43pct,主要系产品结构升级优化。24Q1 公司费用率为26.10%,同比+0.03pct,其中销售、管理费用率分别为17.98%、7.91%,同比+0.15、+0.68pct。销售费用率同比提升,主要系公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动费用增加所致;管理费用率同比提升,主要系公司短期发放奖金绩效所致。综合来看,24Q1 净利率为20.39%,同比+0.11pct。
  展望2024 年,公司重点布局100-300 元价格带,且继续夯实省内强势地位,打造西北龙头品牌。展望2024 年,我们认为:
  1) 产品策略上,公司主流价格带重点聚焦100-300 元产品,预计维持20-30%增速目标,300 元以上产品预计维持30%增速,主要系公司在大客户运营、大客户工程方面做了大量的工作。
  2) 渠道端:省内市场一县一策精准运营,夯实大西北根据地市场建设,带动市占率稳步提升;省外市场逐步培育华东、北方成为第二增长曲线,助力公司中长期战略落地;互联网打造金徽全国化线上营销平台,有望成为第三增长曲线。
  根据公司下一个5 年规划,公司计划夯实省内强势地位,成为西北引领性品牌。
  3) 24 年目标:公司制定2024 年目标,力争实现营收30 亿元,净利润4 亿元。
  投资建议:中长期来看,我们认为公司省内产品结构持续升级优化,叠加省外拓展新增量,预计未来业绩仍具备较大增长空间。同时,考虑到公司24Q1 业绩迎来开门红,我们略微调整盈利预测。综上,我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0 亿元,同比增长20%、18.1%、16.3%,归母净利润4.1、5.
  1、6.3 亿元,同比增长23.1%、26.7%、22.7%,对应EPS 分别为0.80、1.01、1.24 元,对应PE 分别为26.6x、21.0x、17.1x,维持“增持-A”评级。
  风险提示:行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、省外拓展不及预期、食品安全问题等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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