华翔股份(603112)：业绩符合预期 有望充分受益消费品以旧换新政策

　　本报告导读：
　　业绩符合预期，盈利能力显著回升；消费品以旧换新稳步推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑电 价优惠政策变动，下调 24-25年 EPS 为1.05/1.33元（前值为1.09/1.37 元），新增26 年EPS 为1.53 元。参考可比公司估值，给予公司24 年16XPE，上调目标价为16.8 元（前值14.56 元），维持增持。
　　业绩符合预期，盈利能力显著回升。公司2023 年度实现营收32.64 亿元/+1.17%，归母净利3.89 亿元/+47.66%；扣非归母3.43 亿元/+59.61%。单Q4 实现营收9.1 亿元/同比+25%/环比+11.27%，归母净利1.08 亿元/同比+704.91%/环比+2.40%；扣非归母0.94 亿元/环比+1.04%。2023 年毛利率23.94%/+5.13pct，净利率11.17%/+4.99pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96%/4.07%/4.35%/1.85%，同比+0.19/-0.62/+1.14/+0.6pct。
　　消费品以旧换新稳步推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。4 月12日，商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，拟通过财政补贴等各项手段推动汽车及家电以旧换新。江浙沪及广东等重点省份及头部家电企业纷纷响应该方案，推出相关补贴刺激终端需求。伴随补贴政策逐步落地，有望刺激家电及汽车销售，从而对公司白电及汽零业务形成有力提振。
　　白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。白电板块，公司拓展洗衣机及提升机加工占比来巩固现有优势。工程机械板块，公司正加大市场开拓力度，提升产能利用率。汽车零部件板块，公司当前体量尚小，成长空间大，未来有望通过内部扩产或外延并购方式使汽零成为第二增长极。
　　风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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