每经热评｜鸿博股份等接连暴露风险 算力租赁商业模式需重新评估

每经评论员 杨卉

业绩预告由盈转亏后，鸿博股份(002229)（SZ002229，股价16.49元，市值82.18亿元）与其算力业务的核心子公司英博数科之间的关系越发紧张。经历了官方账号自称员工无法进入、发澄清公告、保安堵门后，鸿博股份一纸公告解聘了曾一手缔造该公司“算力神话”的关键人物周韡韡。

鸿博股份之外，时值财报披露季，算力租赁企业不断暴露风险，安奈儿(002875)终止收购、中贝通信(603220)因合作方简称问题引发误会并致歉、恒林股份(603661)终止购买智算企业股权……频频出现的意外背后，是算力租赁行业急需调整准入门槛及重估现行商业模式和价值的现实。

去年大模型爆火后，算力租赁随之走热，跨界至算力租赁行业的门槛并不高，在风头最盛时，只要有GPU货源和少量启动资金，很容易在遍地需求中敲定一个大订单，通过预收货款的形式继续囤积算力，借此迈进AI大门。

风口之上，偶尔披露几个大单进行“市值管理”不是难事，但要修饰出漂亮的业绩却难度不小。毕竟“掮客”毛利率有限，收到的货款还需投入购置更多算力设备，短时间很难呈现亮眼业绩。

从近期各家陆续爆雷的企业透露出的运营状况来看，眼下，各方无疑需要审慎评估算力租赁行业的商业模式和价值。

其一，高端算力的首选货源，也是国内大厂在跑通大模型时大多采用的算力，即英伟达的H系列及A系列AI芯片受禁售措施影响，“特供版”又性能骤降，市场接受度不高。如鸿博股份这样因绑定英伟达而跻身算力龙头股的企业，其独特性和稀缺性难免受到影响，未来系列货源的性能和稳定性也会遭到业内，尤其是大客户的质疑。

其二，国产算力方面，技术壁垒导致的差距仍然存在，可流通算力对中间商的需求有限；加上供给方还在增加，除了初创的算力整合采购平台，不少企业甚至直接与供货方联系，合作开发或完成算力配置，“掮客”的存在感有限，竞争压力很大。

其三，我国已正式启动全国一体化算力网建设工作，大型智算中心密集落地，租赁算力有了更公开便利的方式，单独企业的优势明显下降。虽然算力租赁概念股屡屡尝试切入智算中心，但很难掌握话语权。对小体量公司，尤其还是跨界企业来说，打造智算中心要与大型央国企竞争，无论是资金储备还是基础设施供给、技术支持等均不占优势。

随着大模型从技术演进过渡到应用落地阶段，国内企业对算力的需求确实还在，但“倒卖”算力这门生意已无法完美适配当下的需求和市场环境。即便抛开利润空间不谈，稳定性和可持续性也很难保证。算力概念股如欲真正向AI转型，长久走下去，还需找到更稳定的商业路径。