盘江股份(600395):多因素致23年利润承压 期待后续业绩改善

2024-04-29 07:35:10 和讯  国投证券周喆
  公司发布2023 年年度报告以及2024 年一季报:2023 年公司实现营业收入94.03 亿元,同比-20.60%;归母净利润7.32 亿元,同比-66.62%;扣非归母净利润6.17 亿元,同比-71.06%。2024 年第一季度公司实现营业收入19.49 亿元,同比-31.91%,环比+9.24%;归母净利润0.21 亿元,同比-93.92%;扣非归母净利润0.03 亿元,同比-99.20%。
  分红比例提升明显,测算股息率为4.89%。据公司公告,公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2.80 元人民币(含税),共派发现金股利6.01 亿元,占2023 年归母净利润的82.06%(2022 年度为40.11%,合计现金分红金额为8.80 亿元)。截至2024 年4 月26 日收盘,测算对应股息率为4.83%。
  事故停产拖累产销,成本增加挤压全年毛利。2023 年9 月24 日公司山脚树煤矿(产能310 万吨/年)发生一起重大事故,事故发生后该矿被责令停产,直至2024 年1 月24 日取回安全生产许可证,2024 年1 月25 日开始恢复生产,事故导致公司连续三季度煤炭产销受到影响。据公司公告,2023 年公司原煤产量1530.42万吨,同比+1.49%;公司商品煤产量1126.94 万吨,同比-3.60%;商品煤销量1153.36 万吨,同比-9.61%。2023 年公司商品煤单位价格782.16 元/吨,同比-13.61%,主要系精煤平均销售价格较同期减少较多;商品煤单位成本563.28 元/吨,同比+3.91%,影响因素包括执行企业年金计划后负担薪酬成本增加、电费/折旧/安全费用等增加;商品煤单位毛利218.89 元/吨,同比-39.75%。
  24Q1 产销仍受影响,但吨煤售价回升拉动毛利微增。据公司公告,2024 年第一季度公司商品煤产量203.73 万吨,同比-35.72%,环比-0.21%;商品煤销量190.07 万吨,同比-45.67%,环比-6.30%。
  商品煤单位价格894.41 元/吨,同比+12.09%,环比+8.71%;商品煤单位成本665.61 元/吨,同比+16.70%,环比-0.92%;商品煤单位毛利228.80 元/吨,同比+0.55%,环比+51.51%。
  煤炭、火电、新能源一体化发展:1)事故影响逐步消除,叠加23 年新产能落地,后续煤炭产销有望企稳回升。据公司公告,事故矿井已于24 年1 月底恢复生产。此外,23 年马依西一井一采区(120 万吨/年)、发耳二矿西井一期(90 万吨/年)顺利通过联合试运转验收,并取得安全生产许可证,新增煤炭产能210 万吨/年。截至目前,公司合计控制产能增至2310 万吨/年(合并口径为2070 万吨/年)。到2025 年,随着在建矿井和技改扩能矿井陆续建成投产,公司煤炭产能将不低于2520 万吨/年,原煤产量将不低于2000 万吨。2)煤电一体化产业格局初步形成,发电量有望快速增长。盘江新光燃煤发电项目(2×66 万千瓦)1 号机组已投入运营,2 号机组预计24 年上半年实现并网发电,盘江普定燃煤发电项目(2×66 万千瓦)预计24 年底实现首台机组并网发电,公司计划24 年实现发电量70.65 亿度。3)稳步发展新能源发电项目,努力建成盘州和安顺两个多能互补新型综合能源基地。公司新能源发电项目已实现并网容量超过100 万千瓦,拟建新能源发电装机容量超过150 万千瓦。盘州新能源公司已在2023 年实现营收2945.53 万元,净利润677.83 万元。后续伴随公司在电力方面布局规模持续扩大,有望成为未来新的业绩增长点。
  投资建议:我们预计公司2024-2026 年的营收为115.11 亿元、145.62 亿元、162.65 亿元,增速分别为22.4%、26.5%、11.7%;归母净利润为8.76 亿元、10.61 亿元、12.43 亿元,增速分别为19.6%、21.1%、17.1%。公司作为西南焦煤龙头,新增产能落地带来产量成长空间,与此同时依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润,未来伴随火电、绿电项目逐渐落地,看好公司长期增长潜力。维持买入-A 的投资评级,给予公司2024 年15.5xPE,对应6 个月目标价为6.36 元。
  风险提示:政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险、分红比例不及预期
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(责任编辑:王丹 )

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