五粮液(000858)：23年完美收官 Q1开门红夯实增长信心

　　事件：2024 年4 月28 日，五粮液（000858）发布2023 年年报和24Q1 季报。报告显示，公司2023 财年实现营业收入832.72 亿元，同比+12.58%；归母净利润302.11 亿元，同比+13.19%。24Q1 实现营收348.33亿元，同比+11.86%；归母净利润140.45 亿元，同比+11.98%。公司拟每10 股派46.7 元（含税），现金分红比率为60%，合计派发现金红利181.27 亿元。
　　全年营收快速增长，五粮液+系列酒双轮驱动。五粮液酒实现营收628.04亿元，同比+13.50%；系列酒营收136.43 亿元，同比+11.58%。主品牌为基，系列酒把握结构升级机遇、以多元矩阵助推公司市场影响力的拓展。
　　24 开门红按期实现，控货挺价成效优异。24Q1 公司实现营收348.33 亿元，同比+11.86%；归母净利润140.45 亿元，同比+11.98%。春节前，公司接续高端白酒的提价潮，将八代普五的出厂价上调至1019 元，配合普五配额缩减20%，叠加1218 经销商大会提出普五新增2%-3%营销过程考核激励，“控量挺价”+“厂商共建”成效显著，批价稳步向上。
　　稳定经销商队伍，推进渠道拓展。公司在2023 年经由经销模式/直销模式收入达到459.85/304.62 亿元，同比+13.50/12.53%。2023 年，五粮液经销商达到2570 家，五粮浓香经销商达到814 家，分别增加81/159 家。全年新增核心终端 2.6 万家，经销商和专卖店数量的稳步上升体现了传统销售的稳定发展。在直销与新兴渠道拓展方面，公司2023 年全年目前专卖店数量超过 1600 家，覆盖全国 300 余座城市，终端动销持续向好。
　　抖音、快手、微信视频号等电商渠道持续优化。24Q1 公司经营活动产生现金流量较上年同期锐减94.59%。公司为支持经销商发展、减少经销商资金压力，通过银行承兑汇票来收取货款，反映公司优化动销情况、提振经销商信心的营销取向。
　　销售费用增长明显，充实一线营销资源。2023 年，公司销售费用/管理费用达到77.96/33.19 亿元，销售费用率/管理费用率为9.36/3.99%，同比+0.11/-0.16pct。24Q1 销售费用率/管理费用率达到7.53/3.06%，同比+0.75/-0.47pct。销售费用率和管理费用率“一增一降”的趋势性变化表明公司资源持续向一线倾斜，以品牌文化打造、强化品牌结构等方式拉动动销。
　　加大股东回报，夯实投资者信心。公司拟向全体股东拟每10 股派46.7 元（含税），现金分红比率为60%，合计派发现金红利181.27 亿元。现金分红率和分红规模创公司上市以来新高，体现公司稳健经营和良好财务状况以及公司对投资者的尊重与回馈。高分红夯实了投资者对公司的信心，也有助于公司提升市场地位和品牌价值。
　　投资建议：2024 年2 月初将出厂价提升至1019 元，提升经销商开门红打款积极性。据草根调研反馈，春节期间及节后公司对普五“控量挺价”策略收效显著，普五库存维持在较低水平。开门红成绩优异，经销商信心有明显提振，全年双位数增长可期。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为916.07/1027.19/1156.97 亿元，预计公司2024-2026 年实现归母净利润340.04/388.06/445.60 亿元，对应24-26 年　　17.38/15.23/13.26xPE，考虑到公司作为浓香白酒代表企业，品牌力较强，目前估值具有安全边际，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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