中际联合(605305):盈利水平快速提升 Q1业绩超市场预期

2024-04-29 08:05:10 和讯  华西证券黄瑞连
事件概述
  公司发布2024 年一季报。
  海外市场持续快速放量,Q1 收入端实现快速增长2024Q1 公司实现营业收入2.41 亿元,同比+37.24%,好于先前市场预期。在一季度国内风电行业开工低迷的背景下,公司收入端仍取得不俗增长,个股成长性突出。我们判断这一方面系公司存在较多存量改造需求,另一方面系海外市场快速拓展,2023 年海外收入5.42 亿元,同比+74%,可以进一步验证。展望2024 年全年,一方面国内风电需求有望持续边际向好,另一方面公司在海外领域加速拓展,叠加在其他行业收入陆续兑现,公司收入端有望延续快速增长趋势。
  Q1 费用率快速下降,净利率大幅提升
  2024Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为5838 和5199 万元,分别同比+285.87%和+349.93%,利润端大超市场预期。2024Q1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为24.27%和21.62%,分别同比+15.64 和+15.03pct,盈利水平大幅提升。2024Q1 销售毛利率为46.56%,同比-1.95pct。2024Q1 期间费用率为22.45%,同比-18.59pct,为净利率提升主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-8.75、-1.55、-6.19 和-2.09pct,这主要系公司2023 年开始拓展非风电等新业务,费用投入力度较大,后续费用率有望逐步回落,驱动净利率进一步回升。
  海外市场拓展&产品延伸,公司中长期成长空间打通1)海外业务高速增长,仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间;2)不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,为适应高塔筒,公司推出双机联动方案(升降机+免爬器);为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展,公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外,公司积极开发新品,如物料运输机、爬塔机等,积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域,有望贡献业绩新的增长点。
  投资建议
  考虑到公司盈利水平提升,我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为14.75、18.99 和23.56 亿元,同比+34%、+29%和+24%;调整2024-2026 年归母净利润分别为2.95、3.86 和5.04亿元(原值2.71、3.57 和4.61 亿元),同比+43%、+31%和+30%,2024-2026 年EPS 分别为1.94、2.55 和3.32 元(原值1.79、2.35 和3.04 元),2024/4/28 股价40.45 元对应PE 为21、 16 和12 倍,考虑到公司较强的成长性,维持“增持”评级。
  风险提示
  新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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