农林牧渔行业研究周报：大猪库存加速出清 重视生猪养殖大周期！

　　1、生猪板块：前期大猪库存加速出清，猪价反转渐行渐近，重视大周期！
　　1）猪价震荡调整，前期大猪存栏减少。截至4 月27 日，全国生猪均价15.03 元/kg，较上周末下跌0.07%（智农通）；本周7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为583 元/头和1576 元/头（上周五分别为589 和1576 元/头），进入4月后，仔猪价格涨价乏力。供应端，近期肥标价差收窄带动前期大猪加速出栏，270 斤以上大猪存栏逐步减少，本周出栏均重降至126.25kg（上周为126.67kg）。需求端，部分区域受五一提振，样本企业周度平均屠宰量环比+3.57%，本周屠宰场冻品库容率为17.30%（较上周持平，为近几年同期正常水平）。随着近期加速消化大猪库存，后续供应压力或持续减少，猪价反转渐行渐近。
　　2）重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状，猪企成本下降加强盈利逻辑。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截止24 年3 月），农业部能繁存栏量创21 年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22 年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应22 年周期猪价高点28 元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21 年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。且随着行业猪企成本的持续优化，后续头均盈利有望持续修复和放大。
　　3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024 年头均市值看，从2024 年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000 元/头；温氏股份、京基智农、华统股份2000-3000 元/头；新希望、唐人神、金新农、德康农牧、傲农生物、天康生物、新五丰1000-2000 元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止4 月26 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。
　　2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
　　1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。据钢联，3 月引种量14.15 万套，其中进口量4.4 万。②本周苗价略降，毛鸡价格上涨。截止4 月27 日，山东大厂商品代苗报价3.5 元/羽（取区间中值），较上周末（4 月20 日）略降；山东区域主流毛鸡均价3.85 元/斤，较上周末（4 月20 日）略涨（数据来源：家禽信息PIB 公众号）③投资逻辑及标的：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024 年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
　　2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①产能为2018 年以来最低区间。截止3 月24 日当周，在产父母代存栏量1269 万套，周环比-1%，同比-8%。（数据来源：中国畜牧业协会）②鸡价环比微增。截止4 月7日当周，商品代毛鸡16.16 元/公斤，周环比+0.4%，同比+3%。（数据来源：中国畜牧业协会）③投资逻辑及标的：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024 年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
　　3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！
　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024 年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+4.1%/+1.0%/+2.4%/+8.6%/+1.2%/-5.7%，同比+9%/+24%/-5%/+25%/+32%/-42%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！
　　2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。Q1 受下游养殖行业持续亏损影响，预计动保公司业绩依然有所压力，但随着今年下半年猪价预期回升后，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，目前还在农业部应急审批阶段，若非瘟疫苗能够落地，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【瑞普生物】、【回盛生物】。
　　4、种植板块：转基因玉米商业化应用开启，农业低空经济大有可为，重视种植产业链！
　　1）种子：转基因商业化种植开启，政策加强执法营造良好市场环境，转基因技术领先公司有望受益。4 月24 日，国家发展改革委、农业农村部在辽宁召开全国玉米单产提升工程推进现场会，今年是实施玉米单产提升工程的第二年，国家发展改革委安排中央投资45 亿元，在12 个省份实施1500 万亩。与此同时，农业农村部加快推进“仿种子”清理扩面提速。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。
　　2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。
　　在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。
　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。
　　建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【天禾股份】、【中农立华】。
　　5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，乖宝的品牌麦富迪位列3 月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第7、犬零食第1、犬主粮第2；弗列加特位列猫零食第35 名、猫主粮第10 名。佩蒂的品牌meatyway 位列淘宝犬零食第2 名。中宠的Wanpy 位列淘宝猫零食第5 名、猫主粮第38 名。
　　2）宠物食品出口连续10 个月同比增长（2023 年6 月-2024 年3 月），宠物食品企业出口业务整体景气。海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024 年3 月，我国共计出口2.4 万吨，yoy+8%，人民币口径下实现出口7.78 亿元，yoy+7%。
　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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