同庆楼(605108)：门店扩张增加费用开支 剔除后扣非增速与收入趋同

　　事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，24Q1 公司实现营收6.9 亿元/+28%，归母净利润0.7 亿元/-9%，扣非归母净利润0.6 亿元/+5%。
　　2023 年实现营收24 亿元/ +44%，归母净利润3 亿元/+225%，扣非归母净利润2.5 亿元/+240%。此前业绩预告为预计2023 全年归母净利润2.73~3.20 亿元，扣非归母净利润2.30~2.70 亿元，业绩落在指引中值左右。
　　一季报拆解：新开店驱动收入增长、但影响利润率，若不考虑开店相关资本开支及费用投入、扣非净利润与收入增幅趋同。
　　1）收入端：24Q1 收入增长主要来源于新开业门店，24Q1 新开3 家大店，高新富茂6.5 万平、肥西富茂8.6 万平、无锡宝能2.2 万平，新门店贡献收入8609 万元、亏损365 万元；老店营收增长6.2%。
　　2）费用及其他支出收入：新店开设包含开办费用的一次性投入、资产折旧摊销等费用支出；营销、数字化建设等费用投入同增约450 万元；现金理财收入减少183 万元，新增利息支出346 万元。
　　3）非经常损益：23Q1 收到装修补偿款1216 万元，致24Q1 非经常性损益同比下滑。
　　年报拆解：宾馆、食品业务快速增长。1）餐饮业务：2023 年公司餐饮门店新开6 家，其中酒楼/婚礼宴门店分别4/2 家，此外改造餐饮老店9家；2）宾馆业务：2023 年富茂酒店收入4.45 亿元，同增141%。2023 年新开2 家宾馆（北城富茂、阜阳富茂），筹备 3 家宾馆（高新富茂、肥西富茂、上海富茂），截至24 年4 月25 日富茂酒店已经开业6 家，经营规模、营业面积、客房数已位居安徽省豪华酒店品牌之首。3）食品业务：快速增长，2021-2023 收入分别0.15/0.94/1.67 亿元。此外，截至24 年4 月25 日同庆楼鲜肉大包已开业门店80 家、待开业门店60 家。
　　2024 年经营规划：1）餐饮业务：2024 年计划拓店 8-12 家，拓展 20 家门店物业作为新店储备。2）宾馆业务：2024 年公司计划完成4-6 家新店开业，在建项目2-4 家。3）食品业务：线下重点加强与头部渠道深度战略合作，并与头部商超联合开设店中店约 300 家；同庆楼鲜肉大包计划开设社区店约 400 家；线上我们重点发展抖音渠道。
　　盈利预测与投资建议：一站式婚礼服务构筑品牌稀缺性，在建酒店项目稳步推进中，有望贡献业绩增量；切入预制菜蓝海市场，旗下新餐饮品牌有望孵化成熟后快速复制，成为公司新增长点；此外伴随宴会餐饮需求释放，存量及增量门店有望受益，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为3.5/4.6/5.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为20/15/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：拓店进展不及预期，新店表现不及预期，行业竞争加剧等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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