交通运输行业周报：五一假期出游乐观 高速经营继续稳健

　　本报告导读：
　　维持航空与油运增持评级。
　　摘要：
　　航空：五一假 期出游乐观，量价或再超 2019 年。4 月受清明短假低谷与下旬华南雷暴天气影响，预计客流增速放缓而票价回升。考虑OTA 机票查询预订量同比显著增长，五一假期预期乐观。预计五一假期航空客流同比增长超两成，票价或同比回落，但量价均将高于2019年。1）机队周转恢复：航班限制取消且周转稳步恢复，料五一国内航班量同比增长超两成，宽体增投或致ASK 增幅更高。2）高票价基数：2023 年五一为疫后第一个长假，旅游+探亲双重需求集中释放而航班量仍受限，票价显著高于2019 年同期。2024 年航空市场淡旺季明显且将持续，国际稳步增班将继续推动供需恢复。市场预期回落低位，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”。
　　油运：成品油运贸易重构或加速，继续关注逆向时机。1）原油油运：
　　淡季船东挺价意愿增强，中东-中国VLCC TCE 回升至超3.7 万美元。
　　2）成品油运：新澳线MR TCE 回升至近3.5 万美元，而大西洋回落明显。推测或源于俄炼厂遭袭，过去三周俄成品油周出口量环比Q1 缩减约两成，同时欧洲跨区域进口占比提升。成品油贸易重构加速且仍有较大空间，有望继续提供需求意外。国君交运自2024 年初建议增持油运，年初至今最大涨幅近五成。继续看好油运超级牛市期权，产能利用率已处阈值，未来数年供需继续向好，景气上升与持续将超预期。油运超级牛市将提供业绩估值双重空间，建议继续关注逆向增持时机。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　高速公路：现金流稳定高分红持续，市场风险偏好决定估值空间。招商公路2023 年归母净利68 亿元（+39%），超市场预期；扣除永续债利息计算后兑现55%分红承诺；在疫后需求集中释放的高基数下，24Q1 归母净利同比略降4%。高速公路行业通行需求刚性，预计2024年经营继续稳健。高速公路板块过去两年涨幅显著，头部企业股息率普遍下降至4-5%。现金流稳定高分红持续仍将提供高股息配置相对优势。我们维持年度策略观点，高速公路仍是高股息交运行业优选，建议精选招商公路等再投资管理优秀的公司，提示2024 年市场风险偏好将决定高股息估值空间。
　　策略：维持航空油运增持。1)航空：并非疫后盈利短逻辑，而是超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：
　　逆全球化下油运贸易重构，且供给刚性凸显，仍具超级牛市期权。维持增持。3）配置高股息高速公路，维持招商公路等增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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