食饮行业周报：酒企财报表现较优 大众品表现分化

　　投资要点
　　报告导读
　　食饮观点：酒企财报表现较优，关注酒企分红率提升，继续看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性；食品当前关注出海+景气持续且年季报超预期的配置机会。
　　白酒板块：酒企财报表现较优，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找景气持续且年季报超预期的标的；2）业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份、劲仔食品；关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　4 月22 日~4 月26 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.20%，食品饮料板块上涨4.01%，白酒（+4.87%）、调味发酵品（+4.47%）涨幅较大，速冻食品（+0.70%）涨幅较小。具体来看，迎驾贡酒（+12.83%）、金徽酒（+11.95%）涨幅较大，酒鬼酒（+3.08%）涨幅较小；本周大众品星湖科技（+20.86%）、*ST 西发（+13.74%）涨幅居前，张裕A（-9.10%）和甘源食品（-4.89%）跌幅较大。
　　【白酒板块】酒企财报表现较优，关注酒企分红率提升板块回顾：本周白酒板块显著上涨
　　4 月22 日~4 月26 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.20%，白酒板块（+4.87%）涨幅居前。具体来看，迎驾贡酒（+12.83%）、金徽酒（+11.95%）涨幅较大，酒鬼酒（+3.08%）涨幅较小。
　　24 年白酒春节动销略超预期，我们对于白酒行业的节后批价及动销表现更乐观，看好春节动销超预期下的年报季报业绩确定性，重视年报季报超预期机会。
　　贵州茅台24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现营业总收入464.85 亿元，同比+18.04%；实现营业收入457.76 亿元，同比+18.11%；实现归母净利润240.65 亿元，同比+15.73%；实现扣非归母净利润240.51 元，同比+15.75%。
　　泸州老窖2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入91.88 亿元，同比+20.74%；实现归母净利润45.74亿元，同比+23.20%；实现扣非归母净利润45.52 亿元，同比+23.41%。收入业绩符合预期。
　　【2023 年】公司实现收入302.33 亿元，同比+20.34%；实现归母净利润132.46 亿元，同比+27.79%；实现扣非归母净利润131.50 亿元，同比+27.41%。
　　【23Q4】公司实现收入82.91 亿元，同比+9.10%；实现归母净利润26.80 亿元，同比+24.78%；实现扣非归母净利润26.61 亿元，同比+23.50%。
　　山西汾酒2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入153.38 亿元，同比+20.94%；实现归母净利润62.62亿元，同比+29.95%；实现扣非归母净利润62.61 亿元，同比+30.08%。#收入符合预期/业绩略超预期。
　　【2023 年】公司实现收入319.28 亿元，同比+21.80%；实现归母净利润104.38 亿元，同比+28.93%；实现扣非归母净利润104.44 亿元，同比+29.15%。
　　【23Q4】公司实现收入51.84 亿元，同比+27.38%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+1.95%；实现扣非归母净利润10.17 亿元，同比+3.22%。
　　古井贡酒2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入82.86 亿元，同比+25.85%；实现归母净利润20.66 亿元，同比+31.61%；实现扣非归母净利润20.50 亿元，同比+32.67%。#收入略超预期/利润符合预期。
　　【2023 年】公司实现收入202.54 亿元，同比+21.18%；实现归母净利润45.89 亿元，同比+46.01%；实现扣非归母净利润44.95 亿元，同比+46.59%。#收入利润符合预期。
　　【23Q4】公司实现收入43.01 亿元，同比+8.92%；实现归母净利润7.77 亿元，同比+49.20%；实现扣非归母净利润7.52 亿元，同比+53.98%。
　　迎驾贡酒2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入23.25 亿元，同比+21.33%；实现归母净利润9.13 亿元，同比+30.43%；实现扣非归母净利润9.01 亿元，同比+32.70%。#收入符合预期/业绩超预期。
　　【2023 年】公司实现收入67.20 亿元，同比+22.07%；实现归母净利润22.88亿元，同比+34.17%；实现扣非归母净利润22.33 亿元，同比+35.97%。
　　【23Q4】公司实现收入19.16 亿元，同比+18.80%；实现归母净利润6.33 亿元，同比+26.03%；实现扣非归母净利润6.22 亿元，同比+32.41%。
　　洋河股份2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入162.55 亿元，同比+8.03%；实现归母净利润60.55 亿元，同比+5.02%；实现扣非归母净利润60.50 亿元，同比+6.79%。
　　【2023 年】公司实现收入331.26 亿元，同比+10.04%；实现归母净利润100.16 亿元，同比+6.80%；实现扣非归母净利润98.43 亿元，同比+6.10%。
　　【23Q4】公司实现收入28.43 亿元，同比-21.51%；实现归母净利润-1.88 亿元，同比-161.28%；实现扣非归母净利润-3.22 亿元，同比-174.32%。
　　老白干酒2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入11.30 亿元，同比+12.67%；实现归母净利润1.36 亿元，同比+33.04%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比+33.39%。#利润超预期。
　　【2023 年】公司实现收入52.57 亿元，同比+12.98%；实现归母净利润6.66亿元，同比-5.89%；实现扣非归母净利润6.14 亿元，同比+28.60%。
　　【23Q4】公司实现收入14.12 亿元，同比+17.85%；实现归母净利润2.48 亿元，同比+42.21%；实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比+41.30%。
　　舍得酒业24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入21.05 亿元，同比+4.13%；实现归母净利润5.50 亿元，同比-3.35%；实现扣非归母净利润5.46 亿元，同比-2.53%。
　　水井坊2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现营业收入9.33 亿元，同比+9.38%；实现归母净利润1.86亿元，同比+16.82%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比-2.42%。#收入表现符合预期。
　　【2023 年】公司实现营业收入49.53 亿元，同比+6%；实现归母净利润12.69 亿元，同比+4.36%；实现扣非归母净利润12.25 亿元，同比5.27%。
　　【23Q4】公司实现营业收入13.65 亿元，同比+51.32%；实现归母净利润2.46 亿元，同比+53.17%；实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比+63.86%。
　　伊力特2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入8.31 亿元，同比+12.39%；实现归母净利润1.59 亿元，同比+7.08%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比+7.33%。#收入表现符合我们前期预测。
　　【2023 年】公司实现收入22.31 亿元，同比+37.46%；实现归母净利润3.40亿元，同比+105.53%；实现扣非归母净利润3.33 亿元，同比+125.49%。
　　【23Q4】公司实现收入5.88 亿元，同比+85.72%；实现归母净利润1.11 亿元，同比+331.52%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比+1740.79%。
　　顺鑫农业2023 年&24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现收入40.57 亿元，同比-0.75%；实现归母净利润4.51 元，同比+37.42%；实现扣非归母净利润4.51 亿元，同比+37.43%。
　　【2023 年】公司实现收入105.92 亿元，同比-9.30%；实现归母净利润-2.96亿元，同比+56.09%；实现扣非归母净利润-5.70 亿元，同比+14.98%。
　　【23Q4】公司实现收入17.85 亿元，同比-30.59%；实现归母净利润-0.03 亿元；实现扣非归母净利润-2.78 亿元。
　　华致酒行24Q1 业绩更新
　　【24Q1】公司实现营业收入41.33 亿元（+10.42%）；归母净利润1.30 亿元（+28.24%）；扣非归母净利润1.28 亿元（+28.25%）。
　　数据更新：飞天茅台批价企稳，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2550-2590 元，批价企稳；五粮液：
　　本周批价为940-960 元，批价环比稳定；泸州老窖：本周批价为875 元，批价环比稳定。
　　投资建议：酒企财报表现较优，关注酒企分红率提升酒企财报表现较优，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。
　　【食品板块】：零食赛道延续高景气，个股陆续披露2023 年业绩板块回顾：本周大众品板块有所上涨
　　板块涨幅方面：调味发酵品（+4.47%）、其他酒类（+2.04%）涨幅较大，速冻食品（+0.70%）涨幅较小。
　　个股涨跌方面：本周大众品星湖科技（+20.86%）、*ST 西发（+13.74%）涨幅居前，张裕A（-9.10%）和甘源食品（-4.89%）跌幅较大。
　　燕京啤酒24Q1 业绩更新
　　24Q1 公司实现收入35.87 亿（+1.72%）；归母净利润1.03 亿（+58.9%）。
　　珠江啤酒24Q1 业绩更新
　　24Q1 公司实现营业收入11.08 亿元，同比+7.05%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+39.37%。
　　路德环境2023 年&24Q1 业绩更新
　　2023 年公司实现收入3.51 亿元，同比+2.63%；实现归母净利润0.27 亿元，同比+4.02%。
　　24Q1 公司实现收入0.68 亿元，同比+21.90%；实现归母净利润0.06 亿元，同比+54.16%。
　　仙乐健康2023 年年报24Q1 业绩点评
　　公司2023 年收入35.8 亿元（同比+42.9%），归母净利润2.8 亿元（同比+32.4%）；2023Q4 收入10.8 亿元(同比+50.1%)，归母净利润9589 万元 (同比+165.5%)；2024Q1 收入9.5 亿元(同比+35.5%)，归母净利润6303 万元(同比+114.4%)；。
　　23 全年收入35.8 亿，其中BF 收入6.8 亿，内生收入29 亿（同比+16%）23 全年内生收入分区域拆分：中国区18.5 亿（同比+24%）、欧洲区5.3 亿（同比+34%）、内生美国区3.6 亿（同比-33%），受渠道去库存和去年高基数影响下滑显著、新域1.6 亿（同比翻番）。
　　24Q1 收入9.5 亿(同比+35.5%)，我们预计内生收入同增30+%，BF 收入增速更快。
　　23&24Q1 管理费用使用效率提高，内生净利率维持高位24Q1 毛利率30.6%(同比+3pct)，净利率5.7%(同比+3.0pct)。24Q1 销售/管理/研发/财务费用率7.7%（同比+0.2pct）/9.7%（同比-2.2pct）/3.2%（同比-0.04pct）/1.7%（同比-0.05pct）。
　　23 年毛利率30.3%(同比-0.9pct)，净利率6.7%(同比-1.8pct)。23 年销售/管理/研发/财务费用率7.8%（同比+2.6pct）/9.8%（同比-2.3pct）/3.1%（同比-0.1pct）/1.5%（同比+1.2pct）。
　　盐津铺子2024Q1 业绩点评
　　24Q1 公司业绩保持持续高增，业绩符合市场预期24Q1 公司实现收入12.23 亿元，同比+37.00%；实现归母净利润1.60 亿元，同比+43.10%，业绩符合市场预期。
　　拆分来看，公司电商渠道收入占比超过20%，一季度零食礼盒全网销售突破1 亿元；零食量贩渠道收入占比超过20%；同时鹌鹑蛋零食同比高速增长，一季度销售金额破亿元。
　　毛利率略有下降，净利率保持持续提升
　　毛利率由于渠道结构变化略有下降，2024Q1 毛利率为32.10%，同比-2.47pct。
　　费用率持续下降，2024 年Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.00%/4.23%/1.30%/0.30%，同比-0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct。
　　由此带来净利率的持续提升，2024 年Q1 公司净利率为13.06%，同比+0.50pct。
　　公司对于经营质量的要求越来越高，从而带动公司进行全方位的改革和调整。在追求经营质量的过程中，我们不能忽视的是公司供应链的优化和改革是重中之重，也是公司长久维持高增速的关键。在近年的发展中，我们看到公司在供应链改革、渠道拓展等方面加强布局，后续仍是规模效应、供应链优化效果显现的时期，高景气仍可以延续。
　　东鹏饮料2023 年及24Q1 业绩点评
　　2023 年业绩优异，24Q1 收入超市场预期
　　公司2023 年实现收入为112.63 亿元，同比增长32.42%；实现归母净利润为20.40 亿元，同比增长41.60%；其中23Q4 实现收入26.22 亿元，增长40.88%；实现归母净利润为3.84 亿元，同比增长39.69%，业绩保持快速增长。
　　2024Q1 公司收入超市场预期，实现34.82 亿元，同增39.8%；实现归母净利润6.64 亿元，同增33.51%
　　23 年非能量饮料收入占比提升，24Q1 东鹏特饮收入略超预期2023 年公司东鹏特饮实现收入103.36 亿元，同比提升26.48%，占比为92%；由于补水啦、大咖等产品的持续增长，占比提升至5.11%，促公司其他饮料收入占比由22 年的3.76%提升至8.13%。
　　24Q1 公司东鹏特饮实现收入31.01 亿元，同比增长30.11%；其他饮料占比快速提升，由23Q1 的4.24%提升至24Q1 的10.84%，其中东鹏补水啦和大咖合计占比达到6.92%，公司新品拓展顺利。
　　精耕广东主力地区外，持续进行全国市场开拓
　　2023 年公司广东区域占比仍最高，并持续进行全渠道精耕策略，在薄弱地区重点投放资源，23 年实现37.61 亿元，同增12.14%，占比达到33.44%。全国区域中华北、华东、西南地区收入增速较快，增速分别为65%、48%、65%，全国化拓展有较好的成效。
　　24Q1 公司500ml 金瓶和补水啦等新品的销售持续提升，广东区域收入同比增长9.45%，占比达到26.49%；全国区域实现51%的增长，占比达到62%。
　　强化终端网点开拓，优化终端陈列
　　2023 年公司合作经销商数量增加至2981 家，合作经销商100%覆盖地级城市，活跃网点数量增长至340 万家，同比增长13.4%。24Q1 公司经销商数量为2912 家，经销渠道收入占比实现88%，直营渠道收入为10%，线上渠道　　收入占比2%左右。公司持续强化终端网点的开拓，坚持将冰柜及终端高势能陈列做到极致，加强渠道体系的建设。
　　24Q1 受到产品结构变化毛利率略有下降，费用投放略有提升2023 年公司毛利率为43.07%，同比提升0.75pct；实现净利率18.11%，同比提升1.17pct。24Q1 我们认为由于新品仍在上量和培育期，毛利率较低，占比在一季度有所提升，使得毛利率略有下降，实现42.77%，同比下滑0.76pct。
　　24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.43pct/-0.30pct/-0.10pct/-1.06pct。其中销售费用率略有提升主要系公司旺季即将到来，加大冰柜投放所致。
　　24Q1 公司净利率略有下降，实现19.07%，下降0.9pct。
　　公司持续进行渠道深耕和全国化布局，东鹏特饮持续保持稳定快速增长；与此同时第二成长曲线补水啦仍在放量，且其成功证明公司平台型公司的潜力，后续有望打造多元化产品矩阵。
　　欢乐家2024Q1 业绩点评
　　24Q1 公司业绩符合预期，收入稳健增长，利润略降24Q1 公司实现收入5.51 亿元，同比+6.61%；实现归母净利润0.82 亿元，同比-3.74%。
　　公司饮料产品保持快速增长，罐头产品由于基数影响略有下滑。2024 年Q1公司饮料产品实现3.11 亿元，同比+23.47%，占比为56.49%；其中椰子汁饮料实现2.67 亿元，同比+25.96%，饮料产品保持良好增长。罐头产品实现2.2 亿元，同比-15.86%，水果罐头实现2.08 亿元，同比-16.8%，主要系去年同期基数较高。
　　毛利率持续提升，销售费用率有所增加
　　毛利率略有提升主要系公司产品结构有所调整，高毛利率的饮料占比提升；与此同时原材料成本下降也对毛利率提升有所贡献。2024 年Q1 公司毛利率为38.70%，同比+1.84pct。
　　销售费用率有所提升主要系公司在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度。2024 年Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.95%/5.31%/0.18%/-0.10%，同比+3.87/+0.37/+0.11/+0.33pct
　　2024 年Q1 公司净利率为14.90%，同比-1.60pct。
　　公司持续针对传统渠道进行精耕和终端网点开拓，有序推进B 端业务和电商业务，并积极拥抱零食量贩等新渠道，水果罐头在零食体系动销良好；同时积极布局椰子水系列产品，加大品牌推广力度，有望在即将到来的旺季实现良好增长。
　　百龙创园2023 年2024Q1 业绩更新
　　2023 年公司实现收入8.68 亿元，同比+20.28%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+28.02%。
　　24Q1 公司实现收入2.52 亿元，同比+29.63%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+20.47%。
　　莱茵生物2024Q1 业绩更新
　　24Q1 公司实现营收3.41 亿元，同比增长35.07%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长34.37%。
　　洽洽食品2023 年业绩更新
　　2023 年公司实现收入68.06 亿元，同比-1.13%；实现归母净利润8.03 亿元，同比-17.77%。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找景气持续且年季报超预期的标的；2）业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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