非银行金融行业研究：市场情绪催化非银板块估值修复 把握券商并购+国资增资主线机会

　　证券板块
　　并购事件催化券商板块大涨，预计并购主题还将持续演绎。4 月26 日券商指数大涨6.04%，主要受前日行业并购事件和相关政策催化。4 月24 日，全国人大公布财政部副部长所做《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，报告显示，要集中力量打造金融业“国家队”，研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力，推动头部证券公司做强做优。4 月25 日晚国联证券公告正在筹划通过发行A 股收购民生证券控股权，国联+民生并购正式落地。受此影响，存在并购预期标的太平洋、方正证券、中国银河等上市券商涨停。
　　并购预期外券商板块或再添 “国资增资”预期。4 月24 日，前述财政部副部长所做报告指出，加快推进国有金融资本布局优化和结构调整，完善利润分配和资本补充机制。针对审议意见提出的银行业机构“一枝独大”、政策性金融功能近年来有所弱化等问题，财政部等深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照“有进有退、合理流动”的原则，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。目前证券行业总资产13.8 万亿，占金融业总资产比重仅3%，比例显著偏低。优化国有金融资本布局背景下，国资背景券商有望获得资本补充。
　　投资建议：短期建议关注北向资金动向，复盘最近两次北向资金持续流入期间，非银板块均处于行业资金流入前二。
　　券商方面，持续关注券商板块并购+国资增资主线，继证监会“3.15”新政、“新国九条” 支持头部机构通过并购重组，4.24 财政部提出加快推进国有金融资本布局优化和结构调整，完善利润分配和资本补充机制，央国资背景券商或将迎来资本注入。建议关注具备并购预期+国资资本补充预期相关标的：中国银河、申万宏源、中金公司、方正证券。
　　保险板块
　　负债端整体表现较好，资产端预期的边际改善带来的保险股估值修复行情预计将持续。短期来看，股市向上反弹叠加不弱的1 季报表现（NBV 快速增长，部分公司利润表现略超预期），保险股阶段性的估值反弹将持续。中期静待经济预期好转之下长端利率阶段性抬升的机会，以及负债端的产品转型进展，即刚性负债成本下降和下降之后的销售企稳。
　　投资建议：我们建议保险股关注3 条主线：1）股市向上的β驱动估值反弹的寿险股：中国太保A、新华A、中国太平H；2）高股息逻辑：中国太保H ，2023 股息率6.5%且24 年股息预计稳定提升，兼具估值修复弹性和高股息逻辑；中国财险2023 股息率5.3%，但建议静待1 季报及自然灾害预期明确；3）港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的：众安在线。
　　风险提示
　　1）权益市场大幅波动；2）长端利率大幅下行；3）政策落地进度慢于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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