食品饮料行业周报：业绩验证期 关注增长质量

　　投资建议：1）白酒建议增持：动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；超跌低估值五粮液、泸州老窖、今世缘、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千味央厨、千禾味业、中炬高新、宝立食品、天味食品；低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。
　　白酒：更重视实际动销及增长质量。部分酒企陆续披露年报及一季报，头部企业报表端仍延续较好表现，但当下市场对增长持续性、分红提升潜力等更为重视，实质大于形式。我们认为白酒重动销、轻报表，市场相对弱势情况下，市场对增长质量更加看重，动销、库存、批价对估值的影响明显加大，动销表现较好的标的更受青睐。茅台24Q1 收入略超预期，近日飞天批价仍有小幅波动但短期逐步趋稳，我们认为经历本轮调整后将逐步迈入新均衡。
　　啤酒价值凸显、迈向改善，大众品关注成长及股息。啤酒板块仍处估值历史底部，从燕啤、珠啤一季报披露的反馈看，Q1 高基数上行业销量呈现压力，但已被市场较充分反应，且燕啤U8、珠啤量价在Q1 表现仍相对较优，结构性优势存在，随着行业跨过高基数叠加旺季来临，Q2 起出货有望逐步改善形成催化。大众品零食板块松鼠、盐津、劲仔、甘源等Q1 普遍高增，成长逻辑有望持续验证。三只松鼠向全员派发超2000 万元超额成果奖金，基于公司组织管理优化、业绩成果显现，我们认为后续机制进一步优化或值得期待。
　　分红率提升或更普遍，强现金流、泛稳定资产价值凸显。23 年度食品饮料公司的现金分红比例提升已经更加普遍，分红潜力愈发得到重视。白酒具备商业模式优势、盈利领先、业绩韧性较强、现金流充沛，以头部酒企为主导的分红率抬升趋势已开启，长期价值凸显。啤酒格局优化、进入较低资本开支时代，龙头分红率呈上升趋势、估值亦明显消化。多家大众品龙头23 年分红率同比提升10-20pct，如承德露露、洽洽食品、安井食品等，优异现金流保障资本开支和分红更好权衡，公司更加重视股东回报。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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