国防军工行业周报(2024年第18周)：电子业绩短期承压 关注军工主机双锚

本期投资提示：
上周申万国防军工指数上涨2.87%，中证军工龙头指数上涨2.88%，同期上证综指上涨0.76%，沪深300 上涨1.2%，创业板指上涨3.86%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块2.87%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第10 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为4.22%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为奥维通信（61.48%）、天和防务（33.5%）、川大智胜（26.57%）、应流股份（26.13%）、四创电子（19.65%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为光威复材（ -10.5%） 、北斗星通（ -4.99%） 、广东宏大（ -4.75%）、北化股份（-4.69%）、中航重机（-4.29%）。
上周军工外资持股流通股占比为2.3%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为信质集团（0.52%）、四川九洲（0.4%）、海特高新（0.36%）、爱乐达（0.36%）、春兴精工（0.32%）。上周外资持股占比变动后五的标的为特发信息(-0.45%）、凌云股份（-0.39%）、亚光科技（-0.39%）、振华科技（-0.29%）、同有科技（-0.26%）。
本期观点：
随着一季报陆续下发，中航光电、振华科技、航天电器等电子类标的业绩不及预期，预计短期市场承压，但我们预测全年生产计划已自主机单位传导至中上游产业链，若订单恢复则较快转化为营收和利润，所以一季报后关注价值占比产品、行业技术壁垒较高的核心配套企业以及主机单位，如"军工双锚"航发动力和中航沈飞。
星座组网主力长八改火箭系列化、批量化能力不断加强。根据中国航天报，长征八号系列火箭新构型发布，SSO（700km）运载能力梯度覆盖3t-5t-7t 范围，已完成16 发订单签订（包含已完成发射的3 次任务），布局天津、海南两个生产总装基地，未来产能可达50 发/年，具备7-14 天测发能力。继手机直连卫星后，中国电信与比亚迪拓展“卫星+汽车”新场景。我们分析认为，国内低成本火箭产业化加速，且叠加下游车载等领域拓展，国内星座建设进程将持续加快。
峰飞载人eVTOL 盛世龙TC 申请获受理，低空经济持续发展。4 月26 日，中国民航局正式受理峰飞载人eVTOL 盛世龙 V2000EM 型号合格证（TC）申请，合格审定工作正式启动。我们认为随着多地低空经济政策陆续出台，型号适航审批加快落地，空域管理协同开放，低空经济持续火热且不断兑现，建议关注空域监管及指挥调度相关标的。
投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。
重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：中科星图、莱斯信息，海格通信、铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。
风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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