隆平高科(000998)：并表隆平发展提升收入规模 经营业绩稳步向好

　　核心结论
　　事件：4 月28 日公司发布23 年年报及24 年一季报。23 年全年公司实现营收/归母净利润92.23/2.00 亿元，同比分别+22.45%/+124.02%，基本EPS 为0.15元。合23Q4/24Q1 实现营收71.76/20.72 亿元，同比+14.85%/+16.56%；实现归母净利润7.43/0.77 亿元，同比+706.75%/-48.95%。
　　隆平发展并表提升收入规模，业绩将稳步向好。收入端，23 年公司并表隆平发展，使营收突破50 亿元，其中隆平发展贡献营收38.86 亿元。利润端，公司大力推行降本增效、精益降费的管理举措，国内各产业公司不断优化生产制种基地的布局，降低生产成本，提升毛利率水平。具体看，国内水稻种子/玉米种子收入17.77/22.68 亿元，同比+36.50%/+72.30%，成长性良好。巴西玉米种子在市场价格下跌，市场萎缩的情况下，仍然保持稳中有进的局面。国内水稻/国内玉米/谷子/食葵/辣椒/黄瓜种子市占率分别为18%/10%/60%/39%/10%/60%，其中国内水稻、玉米种子市占率稳居行业第一，领先优势进一步巩固。
　　毛利率小幅改善，期间费用率下降明显。23 年/23Q4/24Q1 公司毛利率为39.76%/39.47%/38.80%，同比+6.46pct/+8.02pct/-6.29%，原因是公司降本增效措施效果显著，杂交水稻、玉米种子毛利率提升明显。23 年/23Q4/24Q1 销售费用率9.66%/8.49%/11.77%，同比-2.11pct/ +0.51pct/+4.13pct。原因是销售人员职工薪酬、差旅费、储藏仓储费用等同比增加，但被收入增长摊薄。研发费用率7.34%/5.67%/5.80%，同比-4.57pct/-4.17pct/+0.46pct。原因是公司承接国家重点研发项目，相关职工薪酬、试验示范品种选育费等支出同比增加，但被收入增长摊薄。财务费用率为4.31%/2.71%/5.73%， 同比-5.11pct/+1.81pct/+3.51pct。原因是归还美元贷款，汇率波动导致的汇兑损失同比减少。
　　投资建议：预计24~26 年实现归母净利润为5.93/8.54/10.14 亿元，对应PE 为27.4/19.0/16.0 倍。公司行业龙头地位稳固，营收规模、市占率均名列前茅。杂交水稻种子、玉米种子等主要产品有望保持稳定增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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