水晶光电(002273)：24Q1业绩大超市场预期 光学升级脚步不停

　　水晶光电24Q1 实现营收13.45 亿元，同比增长53.41%；归母净利润1.79亿元，同比增长92.49%，大超市场预期！其中Q1 毛利与去年基本持平，净利率达到13.79%。公司通过重塑组织优化运行模式、以降本增效促推管理体系升级等举措打造内生竞争力，一季度费用率较去年明显降低。公司持续聚焦微型光学棱镜模块，汽车电子持续上量、安卓光学升级持续加速，伴随着 AI、5G、光学成像等底层技术的不断突破，公司坚持聚焦光学赛道，加大智能汽车和AR/VR 产业布局，实现基础经营稳健发展。
　　【光学元器件业务】收入占比48%左右，其中潜望光学为成长的重点，元器件业务二次腾飞。微型光学棱镜模块项目作为一号工程，公司为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，历经一千多个日夜奋战，于去年6 月成功实现量产，微型光学棱镜已然成为支撑公司销售正增长的核心业务，今年预期A 客户一款机型将增加至两款机型，公司产能预期翻倍，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。国产大客户归来使得手机厂进一步加大光学升级力度，水晶作为吸收反射复合型滤光片、微棱镜等核心供应商将持续受益。
　　【汽车电子（AR+）业务】收入占比6%左右，公司2023 年全年HUD 出货量超20 万台，其中AR-HUD 国内市场占有率排名第一。去年成功取得捷豹路虎的HUD 项目，成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUD Tier1 企业。
　　新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，并获得十余个定点项目，开启了公司二次成长新曲线。窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产，并顺利拿到数家激光雷达厂商独家供应机会。在AR/VR 领域公司拥有十多年的技术沉淀,今年也将AR 作为一号工程，携手科技公司以色列 Lumus 和美国 Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、Pancake 的全技术路径布局，目标成为元宇宙光学产业的核心元器件、模组及解决方案提供商之一。
　　【薄膜光学面板】收入占比36%左右，在大客户端的份额提升与产品类别扩大，快速提升手机端业务的市场份额；手表表盖业务保持稳定增长；并积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用。
　　【半导体光学】收入占比2%左右，公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser 等多项产品开发及市场推广，部分3D 核心元器件已进入大客户供应链。窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，实现100%市场份额的供应格局；芯片镀膜产品攻克光刻、镀膜等技术难题，实现从玻璃镀膜到芯片镀膜的重大技术突破，并顺利完成市场开发，贡献可观销售；积极布局车载光电、AR/VR 等新技术，已实现送样并取得部分客户的独供机会。
　　盈利预测及投资建议：公司各业务进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司2024/2025/2026 年实现营收70.8/83.5/98.5 亿元，实现归母净利润8.0/10.0/11.9 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；大客户新品进展不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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