中无人机(688297)：自贡产业基地正式投产 探索“低空+物流”新赛道

　　根据中国日报报道，4 月28 日，2024 无人机产业发展大会暨成飞自贡无人机产业基地投产仪式在四川自贡成功举办。翼龙-2 无人机亮相现场，并成功实现我国大型固定翼无人机货运物流首次飞行试验，为低空物流运输提供了新范式、新方案。
　　自贡无人机产业基地正式投产，积极探索“低空+物流”新赛道。2024 年4月28 日，2024 无人机产业发展大会暨成飞自贡无人机产业基地投产仪式在四川自贡成功举办，无人机产业高质量发展迈入了新阶段。
　　自贡无人机产业基地正式投产，产能年产200 架机：据介绍，自2021 年起，航空工业成飞和自贡市委、市政府不断深化合作，中航无人机切实发挥链长企业引领和带动作用，全力推进产业基地建设。无人机产业基地已成功实现了全产业链的基地内循环，产品交付周期缩短30%以上，无人机系列化研制效率大幅度提升。目前，中航无人机在自贡基地总装试验脉动式生产线，可满足年产200 架机生产任务，并已实现可视化制造、无纸化生产，对加快形成产业完备、开放共享、具有国际竞争力的世界级航空装备制造集群具有重大意义。根据公司《关于签订合作框架协议的公告》，公司与自贡市贡井区人民政府签订合作框架协议。1）贡井区人民政府：
　　将在自贡航空产业园修建无人机总装区、试飞区供公司使用；2）公司：
　　租赁使用无人机总装区和试飞区相关厂房及设备设施，并可视情况购买该项资产。
　　积极拓展“低空+物流”新赛道，成功实现我国大型固定翼无人机货运物流首次飞行试验：2024 年4 月28 日现场，翼龙-2 无人机亮相，并成功实现我国大型固定翼无人机货运物流首次飞行试验，为低空物流运输提供了新范式、新方案。1）航线：产业基地的自贡兰田机场-乐山目标任务区；2）任务：跨空域执行支线物流飞行试验任务；3）耗时：15 分钟，具有快速装卸能力。4）适航认证：该架翼龙-2 无人机已获得全国首张4 吨级大型固定翼无人机特许飞行证，符合中国民航最新法规标准认可，能在特许条件下安全地开展飞行活动。我们认为，翼龙-2 无人机作为我国军用察打一体无人机的拳头产品，立足军用，开拓民用。继应急、气象领域取得突破后，翼龙无人机此次成功飞行试验为后续积极探索“物流运输”这一全新场景应用打下良好基础，未来将为低空物流运输提供了新范式、新方案。
　　受交付节奏影响，24Q1 业绩承压。24Q1 公司实现营收（6,129.20 万，同比-87.14%）；实现归母净利润（-2,699.64 万，同比-141.86%）；实现扣非归母净利润（-3,592.92 万，同比-158.43%）。公司业绩下滑的主要原因是按合同约定本期交付的产品数量较上年同期减少所致。盈利能力方面，24Q1 整体毛利率为27.15%，同比上升0.19pct，环比23Q4 提升18.83pct。管理费用（2,405.35 万，同比+6.08%）；销售费用（324.85 万，同比+9.08%）； 财务费用（-2,317.04 万，23 年同期为-1,433.45 万）；研发费用（4,129.93 万，同比+16.00%）。三项费用率为6.74%，同比提升4.37pct。24Q1 整体销售净利率为-44.05%，同比下滑57.58pct。财务预算：根据公司发布的2024 年财务预算报告，预计公司2024 年经营情况持续稳健，经营规模较上年保持稳步增长。
　　24Q1 存货提升&预投货款增加，关联交易凸显国内业务增长信心。资产负债表方面，24Q1 公司存货达到12.85 亿，较年初提升29.93%。现金流量表方面，经营活动产生的现金流量净额为-4.69 亿，同比下降224.41%，主要系本期支付预投货款金额同比增加所致。关联交易方面，公司预计24 年关联销售额度为10 亿，同比23 年预计额及实际发生额分别下降58.33%和45.86%，预计占同类业务比例从69.34%下降至26%，主要系根据市场情况预测，同时加大国内市场拓展所致。
　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为3.29/3.89/4.60 亿元，对应估值81/69/58 倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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