业绩概述:业绩符合预期。国金证券2023 年实现营业收入/归母净利润67.3亿元/17.18 亿元,yoy+17.39%/+43.41%。加权平均ROE 同比+1.22pcts 至5.39%;单季度来看,2023Q4 公司实现营业收入/归母净利润17.01 亿元/4.82 亿元,同比+2.56%/+28.38%,环比-0.02%/+33.4%。2024Q1 实现营业收入14.83 亿元,同比-24.03%,环比-12.84%,主要系上年同期基数较高;归母净利润为3.67 亿元,同比-38.6%,环比-23.95%。年化加权平均ROE 同比-3.12pcts 至4.48%。
分业务来看,2023 年公司经纪、投行、资管、信用和自营投资(剔除其他收入)占比分别为27.8%、22.6%、1.6%、20.4%和27.6%,24Q1 占比分别为28.8%、16.9%、1.6%、20.4%、32.3%,自营比重大幅提升。
2023 年自营投资收入大幅增长,24Q1 投资收益波动拖累业绩。公司坚持稳健投资,叠加上年低基数与行情回暖,2023 年自营业务净收入16.37 亿元,同比增幅超6 倍,驱动公司业绩高增;2024Q1 净收入为4.3 亿元,同比-40%。截至2023 年末,公司金融投资规模达到434.85 亿元,较上年末+15%,主要是交易性金融资产大幅提升。截至2024Q1 末,公司金融投资规模较上年末下滑-13%至380.34 亿元。
受IPO 阶段性收紧影响收入下滑拖累业绩,行业排名稳步提升彰显专业优势。2023 年投行业务净收入为13.39 亿元,yoy-21.3%;2024Q1 净收入为2.26 亿元,同比-43.3%。1)股权融资业务方面,公司坚持强化项目管理,聚焦高成长产业,2023 年主承销规模达176.17 亿元,同比-12%,其中主承销IPO 金额达到71.34 亿元,同比-37%,IPO 和北交所上市主承销家数市场排名较上年提升2 名至第9 名;2)债权融资业务方面,公司主承销金额1011.87 亿元,同比+25%。
投资建议:我们预测公司24-26 年归母净利润分别为19.77/21.95/23.19 亿元,yoy+15.03%/+11.06%/+5.63%,维持“买入”评级。
风险提示:政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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(责任编辑:王丹 )
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