非银行金融行业报告：打造金融国家队 券商并购预期再现波澜

　　据全国人大网消息，2024 年4 月23 日，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告显示，加快推进国有金融资本布局优化和结构调整。以推动高质量发展为主题，研究完善国有金融资本布局，有效发挥国有金融资本在金融领域的主导作用。深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照“有进有退、合理流动”的原则，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。报告还显示，集中力量打造金融业“国家队”。
　　研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。高层表示研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。
　　监管多次明确打造一流投资银行，相关政策一以贯之，支持行业高质量发展。
　　2023 年11 月3 日，证监会发布声明，表示支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，这是监管层时隔4 年再次对上述政策进行公开定调。与此同时，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》提出“适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率，做优做强”。2024 年3 月15 日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行） 》，其中提到适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。我们判断，后续不排除监管对《证券公司风险控制指标计算标准规定》再次修改完善，支持优质证券公司不断做大做强。
　　资本市场迎来第三个“国九条”，市场高度关注。国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称意见）。这次出台的意见共9 个部分，是资本市场第三个“国九条”。据介绍，这次国务院出台的意见深入贯彻总书记关于资本市场的重要指示精神，落实中央金融工作会议部署，是继2004 年、2014 年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。同时，证监会及各大交易所齐发布配套措施，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，证监会制定并陆续出台相关配套政策文件和制度规则，并就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6 项规则草案公开征求意见。
　　总体要求是未来5 年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善，上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强，资本市场监管能力和有效性大幅提高，资本市场良好生态加快形成。到2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠　　性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展，资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。
　　国联证券按下并购重组启动键，行业供给侧出清或加快。2024 年4 月25 日公告，国联证券正在筹划通过发行 A 股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，并将于 2024 年 4 月 26 日开市起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。我们认为，这起收购要从2023 年3 月15 日激烈的股权竞拍说起，彼时国联集团以91.05 亿元拍下民生证券34.71 亿股权。时隔9 个月后的12 月中旬，证监会核准国联集团成为民生证券主要股东。4 个多月后，市场高度关注的国联证券与民生证券整合一事也正式按下启动键，我们判断叠加新国九条影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮，供给侧出清或加快。
　　投资建议：A 股业绩集中披露的4 月即将过去，市场即将步入5 月，市场迎来业绩真空期，有望改变4 月份偏防守的市场状态，市场风偏或有望提升。
　　从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到4.67%附近，美元指数波动回升到106.09 左右，中美利差压力扩大。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，券商板块本周首并购重组预期影响，成交金额较周四放量近4.25 倍到513 亿（2023 年8月高点为1564.68 亿元，占上证成交比重为31.47%， 占全A 比重为14.92%），占上证成交比重为10.58%，占全A 比重为4.7%。我们认为，具备并购重组预期的板块，在券商里面可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台方面建议关注东方财富、指南针等。
　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；房地产持续下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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