江苏银行(600919)：营收增速亮眼 非息贡献增加

　　事件：公司发布了 2023 年年报和 2024 年一季报。
　　营收表现亮眼，盈利水平保持稳健：2023 年和2024Q1，公司营业收入同比增长5.28%和11.72%，归母净利润同比增长13.25%和10.02%；年化加权平均ROE 为14.52%和15.38%。公司一季度营收增速亮眼，利润延续较快增长， 主要来自其他非息收入的贡献。
　　对公贷款增长动能强劲，个人存款定期化程度提升：2023 年和2024Q1，公司利息净收入同比变化0.73%和-0.78%， 息差下行预计为主因； 2023年NIM 为1.98%，同比下降34BP，2024Q1 持续受定价下行和负债成本刚性影响，表现为利息收入增速的放缓和利息支出的持续大幅增加。资产端信贷稳步扩张，对公贷款增长强劲，零售业务表现偏弱。截至2023年末，公司各项贷款较2022 年增长12.32%，2024Q1 增速为5.65%。其中，对公贷款增长19.89%和15.88%，保持较快增长且对重点领域的支持力度较大， 2023 年科技企业贷款、绿色信贷、普惠小微贷款增速高达32.56%、42.5%和25.27%，小微贷款规模超过6200 亿元，居江苏省内银行和全国城商行首位；零售贷款增长6.79%和-2.58%， 预计受房地产销量偏弱以及居民消费贷需求疲软影响。负债端存款延续高增， 个人存款定期化程度提升。截至2023 年末，公司的存款总额较2022 年增长15.39%，2024Q1 增速为11.07%； 2023 年个人定期存款增长37.9%，占总存款比重32.82%，较2022 年提升5.35 个百分点。
　　非息收入一季度实现高增，投资收入贡献增加：2023 年和2024Q1，公司非息收入同比增长18.26%和45.48%。其中， 中间业务收入同比下降31.6%和16.82%,预计持续受到代理手续费收入减少的影响。零售财富管理发展态势良好。截至2023 年末，公司零售aum 为1.24 万亿元、较2022年增长16.11%； 其中，财富、私人银行客户aum 近3500 亿元，增速均超20%。投资业务收入大幅增加带动其他非息收入高增。2023 年和2024Q1，公司其他非息收入同比增长44.12%和74.88%；投资收益同比增长121.21%和39.04%； 公允价值变动收益同比增长38.2%和18.36%。
　　资产质量维持稳健： 截至2024 年3 月末，公司的不良贷款率0.91%，较2023 年持平，位于同业较优水平；拨备覆盖率371.22%，同比下降6.91个百分点，基本保持平稳。
　　投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显， 多项业务指标位居省内第一。表内信贷投放力度稳步加大， 对公贷款与存款增长动能强劲， 省内市场份额领先；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量稳中向好。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“ 推荐”评级，2024-2026 年BVPS 为12.68 元/13.99 元/15.48 元， 对应当前股价PB 为0.62X/0.56X/0.51X。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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