光迅科技(002281)：业绩短期承压 AI推动需求回暖

　　事件：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收60.6亿元，同比下降12.3%；归母净利润6.2亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润5.6 亿元，同比增长3.5%。2024Q1 单季度实现营收12.9 亿元，同比增长1.8%，环比增长0.4%；归母净利润7743.2 万元，同比下降24.2%，环比下降4.0%；扣非归母净利润7331.6 万元，同比下降5.2%，环比下降0.7%。
　　业绩短期承压，不改长期向好趋势。分产品来看，公司传输类产品营收同比下降8.55%，占比达55.18%，毛利率同比下降0.78pp；数据与接入产品营收同比下降17.01%，占比达43.95%，毛利率同比下降2.39pp。据行业内市场研究机构Omdia 的最新的统计数据，2022Q4—2023Q3 周期内，公司在全球光器件市场的占有率为 6.3%，全球排名第四。细分市场方面，公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第 4、5、3 名。公司已在骨干网400G 升级及5G-A、25G/50G PON 的逐步引入商用、人工智能集群对400G/800G/1.6T/3.2T 高速连接的需求、智能汽车和卫星通信应用的光器件需求等方面进行了布局，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。
　　盈利能力略有下滑，费用端控制良好。2023 年公司实现归母净利润6.2 亿元，同比增长1.8%；2024Q1 实现归母净利润7743.2 万元，同比下降24.2%。公司实行降本增效，费用管理能力良好。2023 年公司销售/管理/财务费用率分别为2.2%/1.9%/-2.6%，同比下降0.2/0/0.8pp。2024Q1 销售/管理/财务费用率分别为3.3%/3.0%/-2.0%，分别同比变化1.5/0.9/-1.1pp，主要系股权激励摊销成本以及开拓市场加大资源投入及汇率波动所致。
　　数通市场前景可观，AI 推动需求回暖。根据Yole 预测，全球光模块市场整体规模将从2020 年的96 亿美元增长到2026 年的209 亿美元。其中数据通信市场规模占比将由55.2%提升到2026 年的77.2%，成为光模块市场增长的主要驱动力。数通市场上，AIGC为云计算提供新的增长引擎，对AIGC的投资热潮又将对以太网光模块需求产生积极影响，据Lightcounting，2021-2022 年AI光模块需求占以太网光模块的比例为15%—20%，2023 年提升到33%，到2024 年和2025 年将进一步提升到53%和60%。公司在市场竞争中密切关注数据中心产品迭代，在客户引入新技术和新产品阶段做好提前布局，公司的海外数通市场有望取得较大突破并实现业绩的显著增长。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年EPS 分别为0.98 元、1.26 元、1.63元，对应动态PE 分别为39 倍、30 倍、23 倍。首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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