金发科技(600143):23年业绩承压 24Q1盈利环比改善

2024-05-01 08:45:04 和讯  华泰证券庄汀洲/张雄
23 年归母净利润3.17 亿元,维持“增持”评级金发科技于4 月29 日发布23 年年报与24 年一季报,23 年实现营收479.41亿元,yoy+18.63%;归母净利3.17 亿元(扣非1.98 亿元),yoy-84.10%(扣非yoy-85.20%),其中23Q4 归母净利-1.68 亿元。24Q1 归母净利1.04亿元,yoy-65.33%。我们预计公司24-26 年归母净利11.61/16.19/20.15 亿元,对应EPS0.43/0.61/0.75 元,可比公司24 年Wind 一致预期平均15xPE估值,考虑公司改性塑料领域规模优势,给予公司24 年19xPE,目标价8.17元,维持“增持”评级。
改性塑料及新材料板块产销稳步增长,绿色石化承压拖累业绩23 年改性塑料销量yoy+20%至211.3 万吨,营收yoy+5%至269.7 亿元,毛利率yoy+2.3pct 至23.5%;新材料销量yoy+45%至17.8 万吨,营收yoy+9%至31.6 亿元,毛利率yoy-1.1pct 至17.2%,其中完全生物降解/特种工程塑料销量分别yoy+46.4%/+15.2%至14.4/2.1 万吨;绿色石化产品销量+155%至138 万吨,营收yoy+147%至93.5 亿元,毛利率yoy+1.3pct至-12.4%,业务规模扩大与成本端承压明显致使该板块拖累明显,宁波金发与辽宁金发净利润合计亏损18.8 亿元。全年综合毛利率yoy-3.2pct 至12%(其中23Q4 毛利率7.7%,yoy-6.3pct/qoq-5.5pct);全年期间费用率yoy+0.7pct 至11.1%,计提资产减值损失4.2 亿元。
24Q1 盈利能力环比改善,看好绿色石化产业链贯通减亏增效24Q1 改性塑料/新材料/绿色石化销量分别yoy+18.9%/+28.0%/-15.2%至48.3/4.4/20.5 万吨,营收yoy+2.2%/-0.8%/-14.2%至58.3/6.6/14.5 亿元。
2023 年下半年宁波金发80 万吨/年聚丙烯装置投产,成功打通“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”产业链,公司原料自给率将大幅度提升,减亏增效空间提升,看好后续盈利修复。24Q1 综合毛利率yoy-2.0pct/qoq+5.5pct至13.2%,期间费用率yoy+2.5pct 至12.9%。
新项目陆续释放,助力公司未来成长
据百川盈孚,4 月29 日丙烷中国华南CFR 价格617 美元/吨,较年初下降7%,成本压力有所缓解。另据年报,新材料板块,公司1 万吨生物基BDO项目稳步推进,0.6 万吨PPSU/PES 合成树脂项目计划于2024 年6 月投产、1.5 万吨LCP 合成树脂项目计划于2024 年12 月逐步投产。绿色石化方面,宁波金发80 万吨/年聚丙烯装置、氢能综合利用项目、COC 中试装置等多个项目成功投产。24Q1 末在建工程101 亿元,未来伴随新项目陆续实施,公司盈利增长点较多。
风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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